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　　3Q繼續(xù)保持較快的擴(kuò)張速度，撥備計(jì)提力度加大。截至3Q2007，民生銀行總資產(chǎn)9446.01億元，較年初增長30.27%；貸款總額5564.90億元，較年初增長17.88%；存款總額6872.64億元，較年初增長17.82%。存貸款保持協(xié)調(diào)增長，這與公司3季度加大存款業(yè)務(wù)力度有關(guān)。前3季度實(shí)現(xiàn)凈利潤43.12億元，同比增長70.44%，實(shí)現(xiàn)全面攤薄每股收益0.30元，基本符合預(yù)期。撥備計(jì)提力度加大，第3季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失12.37億元，而上半年也只計(jì)提了9.68億元。

　　利差對(duì)盈利貢獻(xiàn)比例提高，中間業(yè)務(wù)增長加速。規(guī)模和利差仍是盈利增長中兩大驅(qū)動(dòng)因素，對(duì)盈利的貢獻(xiàn)比例分別為26.2%和15.3%，其中利差貢獻(xiàn)幅度較上半年有所提高。前3季度凈利差2.57%，雖然較上半年略有收窄，但同比大幅提高了48個(gè)基點(diǎn)。利差一方面受益于加息，另一方面受益于存貸款結(jié)構(gòu)的變化，3Q中長期貸款占比繼續(xù)提高，由年初的44.32%提高到3季度末的47.02%，長期存款占比則由年初的19.39%降至18.21%。中間業(yè)務(wù)收入增長加速。前3季度手續(xù)費(fèi)傭金凈收入同比增長118.34%，其中第3季度大幅增長294.95%，較上半年明顯加快，我們認(rèn)為這不僅受益于

資本市場(chǎng)火爆帶來的基金代理，

理財(cái)業(yè)務(wù)等收入的增長，也與貿(mào)易融資等新興業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)展密不可分。成本收入比保持穩(wěn)定，前3季度為42.81%，較上半年略有下降。

　　不良貸款實(shí)現(xiàn)雙降，撥備覆蓋率大幅提高。截至3季度末，五級(jí)分類口徑不良貸款53.28億元，較中期又下降了6.37億元；不良貸款率為0.96%，較中期又下降了0.14個(gè)百分點(diǎn)。期末呆賬準(zhǔn)備金余額82.89億元，由于撥備計(jì)提力度的加大和不良貸款余額的下降，撥備覆蓋率達(dá)到155.57%，較中期大幅提高了37.4個(gè)百分點(diǎn)。逾期貸款50.72億元，較中期下降2.1億元，逾期貸款率0.91%，較中期下降了0.06個(gè)百分點(diǎn)。

　　債券投資增長較快，買入返售賣出回購款項(xiàng)大增。債券投資較年初增長61%，其中持有至到期債券大幅增長82%，占債券投資的比重由年初的40.02%提高到45.16%。買入返售和賣出回購金融資產(chǎn)增長迅猛，分別較年初增長245.87%和277.04%。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。由于公司實(shí)施的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型影響了公司短期盈利的增速，近幾個(gè)月來公司

股票弱于大勢(shì)，我們認(rèn)為公司的轉(zhuǎn)型有望在2008年相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)務(wù)的廣度和深度將得到極大的提高。看好公司中長期的發(fā)展前景，維持對(duì)公司07-08年EPS0.44和0.65元的預(yù)測(cè)，目前公司08年的動(dòng)態(tài)PE為24.13倍，僅高于浦發(fā)和深發(fā)展，估值相對(duì)較低。我們認(rèn)為公司08年合理PE為30倍左右，合理價(jià)位19.0-20.3元，對(duì)應(yīng)08年動(dòng)態(tài)PB為5.02-5.36倍，維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

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