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　　投資要點(diǎn)：

　　季報(bào)顯示公司穩(wěn)步增長(zhǎng)：民生銀行2007年3季報(bào)顯示，公司期末資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到9446億元，同比增長(zhǎng)45%，存貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)25%和29%。

　　主營(yíng)凈收入同比增長(zhǎng)50%，撥備前利潤(rùn)增長(zhǎng)59%，稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)66%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)70%。不良貸款率五級(jí)分類口徑0.96%，一逾二呆口徑0.91%，撥備覆蓋率分別為156%和163%。三季度末實(shí)現(xiàn)ROE9.54%，EPS0.30元。..增速加快主要來(lái)源于息差擴(kuò)大、中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和稅率降低：

　　民生的季報(bào)呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)?cè)鏊偌涌斓内厔?shì)，比如主營(yíng)凈收入3個(gè)季度的增速分別為44%、47%、50%，撥備前利潤(rùn)為36%、44%、59%，凈利潤(rùn)為47%、66%、70%。增速加快主要來(lái)源于：（1）息差擴(kuò)大。雖然季報(bào)中公司未披露息差情況，但從存款活期化、中長(zhǎng)期貸款比重提高，以及今年以來(lái)基準(zhǔn)存貸利率變化的情況來(lái)看，我們判斷息差將繼續(xù)擴(kuò)大，且這種擴(kuò)大趨勢(shì)將延續(xù)至4季度和明年。（2）手續(xù)費(fèi)和傭金收入增長(zhǎng)。公司手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入的增量從1季度的3.2億元上升至2季度的6.6億元，到3季度已經(jīng)擴(kuò)大為8.2億元。在網(wǎng)點(diǎn)較少的相對(duì)劣勢(shì)下，公司此類業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)很大程度上來(lái)源于靈活的機(jī)制和創(chuàng)新。（3）實(shí)際所得稅率下降。受2季度計(jì)提遞延資產(chǎn)借項(xiàng)損失的影響，上半年實(shí)際稅率高達(dá)38%，3季度末下降至35%，預(yù)期全年可以下降至32%。不過(guò)，前3季度人力成本稅前抵扣的同比優(yōu)勢(shì)在年報(bào)中將不復(fù)存在。

　　資產(chǎn)質(zhì)量明顯好轉(zhuǎn)：公司五級(jí)分類和一逾二呆的不良貸款余額在3季度出現(xiàn)明顯下降，導(dǎo)致不良貸款率明顯下降。此外，三季度撥備計(jì)提恢復(fù)至較為正常的水平，促使撥備覆蓋率提高顯著。不良貸款率五級(jí)分類口徑從中期的1.1%下降至0.96%，一逾二呆口徑從中期的0.98%下降至0.91%，撥備覆蓋率五級(jí)分類口徑從中期的118提高至156%，一逾二呆口徑從中期的133%提高至163%。

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