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　　上海電力（600021）公布三季報顯示，前三季度公司實現營業收入58.16億元，同比增長0.92%；營業利潤4.87億元，同比增長3.18%；歸屬母公司凈利潤3.21億元，同比增長4.90%；每股收益0.20元。

　　兩年增255萬千瓦

　　報告期內，公司綜合毛利率為11.45%，較去年同期下降2.29個百分點，主要原因是電煤價格較去年同期有所上升。考慮到運費因素，我們測算公司實際燃料成本的漲幅在6%左右。公司目前基建項目較多，資本支出規模大，財務費 用支出較去年同期有較大幅度增長。總體上看，公司存量資產經營穩定，業績與去年同期持平。

　　公司未來發展前景樂觀，其大量的基建項目從今年7月份開始陸續投產。這些項目包括：公司持股50%的安徽淮南煤電基地田集電廠一期項目（2×60萬千瓦機組）、控股55%的徐州闞山發電項目（2×60萬千瓦機組）、參股37.5%的浙能鎮海燃氣發電項目（2×39萬千瓦機組）、參股30%的上海外高橋三期項目（2×100萬千瓦機組）有望投產。

　　在此期間，公司還有可能擇機收購上海奉賢燃機電廠（4×18萬千瓦機組）55%的股權。此外，公司還在籌建上電漕涇發電項目，建設規模預計為2×100萬千瓦機組（公司持股比例未最后確定）。未來兩年內，公司權益裝機規模有望增加255萬千瓦以上，具有明確的成長性。

　　新增項目增厚業績

　　今年10月完全投入商業運營的安徽淮南煤電基地田集電廠一期項目，是公司與淮南礦業集團各按50%比例投資建設的“煤電一體化”坑口電站。淮南煤電聯營項目是“皖電東送”規劃的首選項目之一，規劃容量為4×60萬千瓦機組，主機選用國產超臨界機組。一期工程項目總投資為53.45億，兩臺機組已分別于2007年7月、10月投入商業運營；二期工程項目總投資為44.06億，計劃于2007年末開工，2009年9月第一臺機組投產，2009年12月第2臺機組投產。與電廠配套的丁集煤礦年設計生產能力為600萬噸，燃料資源豐富，供應可靠。我們認為，田集電廠作為“皖電東送”重點項目和坑口電廠有望獲得較高的盈利能力。其中，一期兩臺機組將在2008年為公司貢獻較大收益。

　　除淮南煤電聯營項目外，公司控股的闞山電廠和參股的上海外高橋三期項目也值得期待。公司控股55%的江蘇闞山發電廠一期2×60萬千瓦超超臨界工程計劃總投資54億元，計劃于2007年下半年陸續投產。公司參股30%的上海外高橋電廠三期工程建設規模為2×100萬千瓦級超超臨界燃煤發電機組，工程總投資約為93億元。兩臺機組計劃于2008年投產，投產后將成為上海本地的主力電廠。作為大容量、高參數的大型機組，外高橋三期有望獲得較好的經濟效益。

　　預計，2007-2009年公司每股收益分別為0.28元、0.42元和0.53元。公司目前正處在轉折時期，未來公司的裝機規模、裝機質量和盈利能力都將有顯著提升，我們維持對公司“謹慎推薦”的投資評級。