新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　投資要點：

　　三季報業績符合預期。公司2007年1-9月實現營業收入9.94億元，同比增長12.1%；凈利潤1.32億元，同比增長72.6%，實現基本每股收益0.56元，基本符合我們預期。其中單季度完成收入3.43億，同比增長16%，凈利潤0.56億元，同比增長約100%。

　　產品結構調整及提價效應愈加顯現。公司年初以來推行的“注重質量提升”的發展模式收效日漸明顯，綜合毛利率大幅提升。2007年1-9月毛利率為26.09%（去年同期為20.56%），第三季度毛利率已升至31%。一方面源自產品結構調整和產品升級，如增加了毛利率較高的化纖發產品和人發產品中短檔類型（這兩類產品具有單位售價較低但毛利率較高的特點）的銷售比重（銷售收入增幅超過70%）；另一方面受益于產品提價效應（詳見中報點評，提價效果在三季度更充分地體現）。

　　開拓國內市場摸索中前行。經歷了上半年開拓國內市場的摸索后，公司更換了負責國內銷售的主管人員，并及時總結經驗，提速開發國內市場。繼北京昆侖店開業后，公司又新增了西直門店和奧體東門店，目前正在上海及成都進行選址。國內銷售收入較上半年也有較大幅度提升，三季度已超過600萬元（上半年為162萬元）。盡管國內銷售毛利率較高，但前期投入的租賃費和宣傳費較大，短期內對業績貢獻較小。隨著國內銷售網點漸成規模，內銷利潤貢獻將顯著提升。

　　維持“增持”評級。我們維持公司的盈利預測：07-09年的EPS分為0.76、1.20和1.68元。公司作為全球發制品龍頭企業，有望繼續通過產品提價、結構優化和渠道建設提升盈利空間，并將嘗試自產原材料以及海外設立生產基地降低成本，保持業績快速增長。按照08年40倍動態市盈率，公司目標價格為48元，維持“增持”評級。

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