新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　安信證券

　　公司公告預計今年1-9月份凈利潤較去年同期預增400%-450%；7-9月份凈利潤較去年同期預增800%-850%，增長的主要原因是藥品營業利潤同比增長100%-150%，證券投資收益和公允價值變動收益大幅增加所致。

　　我們預測公司藥品經營性業績增長的主要原因為：主營收入的增長和三項費用的大幅節約。中藥制劑、促性激素、原料藥、診斷試劑銷售預計有較大增長。

　　具體到重點產品上，參芪扶正注射液、抗病毒顆粒、促卵泡素、絨促性素、頭孢曲松鈉、多粘菌素、頭孢呋辛鈉、苯丙氨酸、艾滋病(HIV)檢測試劑等產品銷量預計均有較大增長。

　　三項費用主要是通過深度的營銷改革、加強費用控制和人員精簡得到了有效的控制。2006年中期公司改革了營銷模式，改粗放式營銷為精細化營銷，采取了“辦事處經營管理權承包”及“經銷商代理制”相結合的營銷模式，提高了銷售費用的使用效率，同時對優秀營銷人員也有激勵機制。透過大幅“節流”增效的表象，可以明顯地看到公司營運效率和管理水平的提升、核心

競爭力的增強，這將對公司產生深遠的良性影響。

　　由“費用驅動型”向“產品驅動型”藥企轉化。公司重視產品結構調整，調低了抗生素等同質化產品的銷售比重，積極推進中藥制劑、促性激素等高毛利、特色產品的銷售；同時公司的創新藥物艾普拉唑預計年底能取得生產批文，這均是公司業績增長的新動力。

　　維持“增持-A”的投資評級，目標價45.2元。因公司

股票投資收益超過我們當初的預期，故對公司2007年的贏利預測做初步調整，則2007、2008、2009年EPS分別為1.70元、1.24元、1.43元，不含股票投資收益的EPS為0.78元、1.02元、1.29元。考慮到股票投資收益的不確定性，我們之前是以2009年公司經營性業績1.29元為基礎，計算得到公司12個月內的目標價為45.2元，因此，我們仍舊維持對公司原先的投資評級和目標價。

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