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　　上海證券

　　公司是國內最大高純度紫杉醇生產企業。公司自2004年進入紫杉醇產業以來，在曼地亞紅豆杉種植、紫杉醇提取、紫杉醇制劑品種的研發等方面進行了大量的投入。目前公司已擁有國內最早、種植規模最大的曼地亞紅豆杉種植基地。公司紫杉醇植物儲量高達10000畝，占全國紫杉醇資源的70%以上，具有無可比擬的資源壟斷優勢。同時，公司是國內規模最大的批量生產高含量(大于99.5%)紫杉醇原料的醫藥企業，產品質量滿足美國藥典29版標準要求。公司紫杉醇注射液已經獲得國家注射藥品批文，將使公司紫杉醇種植———提取———注射液產業鏈完全打通，競爭優勢大大增強。

　　難能可貴的是，公司營銷隊伍具有很強的國際、國內

競爭力，在國內外率先建立了有效的渠道和營銷網絡。國內醫藥商業的營銷渠道毛利水平通常低于在3%，而公司的營銷毛利水平高達6%，且具有國內醫藥商業類上市公司不具備的海外認證資質和營銷網絡，是公司的又一大競爭優勢。

　　雖然公司青蒿素業務為全國第一，但由于青蒿素價格出現猛跌，導致公司上半年業績不盡如人意。但從價格趨勢上看，今年青蒿素價格已經處于低谷，9月更是出現猛烈上漲，2007年很可能是公司青蒿素業務的“拐點”之年。我們認為，2007年是青蒿素的結構性調整和洗牌之年，不具備技術和產能優勢的小廠將被淘汰出局，在大量青蒿素生產線關閉、供應量大幅縮小的情況下，2008年青蒿素將迎來復蘇，華立將重拾青蒿素王者地位。由于今年青蒿素的價格已經見底，大量供應商退出后，2007年9月青蒿素的價格已經出現回升，目前的價格為1800元-2000元公斤，較2007年8月上升約33.33%-48.15%，回升趨勢明顯。所以2007年公司EPS應該好于預期。

　　我們認為，憑借靶向抗腫瘤新藥和公司產業鏈、營銷渠道優勢，一旦高價格、高毛利的抗腫瘤新藥開始銷售，公司未來3-5年成為抗腫瘤和青蒿素領域的“Tenbagger(能漲10倍的

股票)”的可能性較大。預計公司2008-2009年EPS為0.60、0.83元，動態PE在10倍左右，目前估值水平遠遠低于三九醫藥、恒瑞醫藥等同類A股上市公司，在全球生物醫藥來看也是明顯低估的，我們審慎地給予其評級為：未來六個月內，“超強大市”，給予目標價格為18元/股。

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