新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　招商證券

　　天馬股份(002122)通過一系列的資本運作基本完成戰略布局，明年將進入業績爆發增長期，高成長理應享受高估值。

　　系列的資本運作，完成戰略布局，意在深遠。2007年公司先是收購貴州虹山軸承廠，接著北京時代新人軸承有限公司被其納入“版圖”，8月又以每股1.82元的價格向齊重數控裝備股份有限公司注入資金3億元，增資擴股后天馬股份將控股齊重51.58%的股權。作為一家沒有政府背景的民營企業，公司通過資本市場在不到一年的時間內，完成了一系列的收購活動，將其產品由通用軸承延伸至鐵路軸承、風電軸承、軋機軸承等大型精密軸承及數控機床，產能擴張與產品結構升級帶來的業績爆發增長將在明年集中體現。

　　IPO項目投產后天馬股份將繼續提升行業地位。目前浙江天馬的短圓柱滾子軸承、鐵路軸承國內市場份額均居第一，剛收購的北京時代新人軸承有限公司也居全國軋輥系列軸承產品市場首位。IPO募集資金投資的主要方向為鐵路軸承、通用軸承、大型精密軸承等項目，天馬的目標是到“

　　2006年公司的通用軸承(短圓柱軸承和深溝球軸承)的生產能力是1860萬套，IPO募集資金投產后產能將提高54%，是明年公司業績主要的增長點。

　　明年將進入合并報表的齊重數控手持兩年訂單。齊重數控主要生產立臥式數控車床，2007年的營業收入有望達到12億，利潤達到1億，假設從2008年開始合并(51%的權益)，預計2008、2009年齊重數控對天馬股份EPS的貢獻為0.36、0.48元。

　　不考慮合并齊重，對天馬股份的2007-2009年每股收益預測為2元、3.2元、4.9元，若考慮合并齊重數控，2008、2009年每股收益預測為3.6元、5.4元，目前的動態PE為30倍、20倍。由于公司正處在高速成長期，內涵和外延式增長齊頭并進，近三年的業績增長率在50%左右，因此給予天馬股份2008年50倍的PE估值，目標價為180元。維持“強烈推薦”投資評級。