新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　因草甘膦、燒堿毛利率提升，江山股份（600389）業(yè)績有望大幅提升。

　　草甘膦2007年上半年毛利率已經(jīng)提高到13.66%，燒堿毛利率提高到31％。而下半年以來，公司新的1.5萬噸草甘膦項目投產(chǎn)且價格大漲，公司今年業(yè)績將大幅超出預期。

　　

能源緊張引發(fā)生物能源開發(fā)力度加大，轉(zhuǎn)基因作物種植面積擴大，引起草甘膦需求強勁增加，供給上因環(huán)保問題而增量有限，價格持續(xù)大漲。我們判斷后市價格將至少在明年上半年繼續(xù)維持高位并有望繼續(xù) 上行。

　　江山股份現(xiàn)有草甘膦產(chǎn)能2.7萬噸/年，2007年產(chǎn)量大約1.9萬噸，成本約2.7萬元/噸，而目前草甘膦市場價格4萬元/噸以上，公司正在逐步提高銷售價格。

　　中化國際介入有望給公司發(fā)展帶來新的發(fā)展契機。中化國際受讓南通工貿(mào)5544萬股江山股份后，占總股本的比例為28％，僅次于南通工貿(mào)持有江山股份5630.4萬股股份，為江山股份第二大股東。我們認為，中化國際不會僅僅滿足于做財務(wù)投資者，中化介入將顯著改善公司治理結(jié)構(gòu)，對公司的發(fā)展戰(zhàn)略將會帶來新的思路，從而有望給公司發(fā)展帶來新的契機。

　　未來公司可能剝離一直處于虧損邊緣的PVC業(yè)務(wù)。公司的PVC產(chǎn)能大約13萬噸，其中大約一半產(chǎn)能為乙烯法。對電石法PVC國家在事實上對于30萬噸/年以下PVC項目基本不支持，我們認為公司搬遷必須在2008年底完成的條件下，公司有可能放棄沒有發(fā)展優(yōu)勢的PVC業(yè)務(wù)。

　　公司其他農(nóng)藥業(yè)務(wù)差強人意，但有望在搬遷改造中脫胎換骨。公司的其他農(nóng)藥業(yè)務(wù)主要是敵敵畏、敵百蟲、丁草胺和乙草胺等。敵敵畏目前效益較好，而公司丁草胺和乙草胺由于生產(chǎn)工藝比較落后目前事實上是虧損狀態(tài)。我們認為公司搬遷改造后將由于工藝改善而大幅度提升盈利能力。

　　公司經(jīng)營風險在于產(chǎn)品價格走低，以及環(huán)保成本增長超出預期。（光大

證券 張力揚）