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　　決定火電行業景氣走向的三要素：電價、煤價、利用小時有望在今年底明年初向好的預期轉變，首先找尋利用小時數率先見底反彈的公司作為我們的投資標的我們判斷華東地區利用小時數的回升相比全國其他區域時間早、力度大，理由1：

　　05、06年2年該地區投產裝機增長62%，合計5300萬千瓦，進入07年投產機組減少，機組投產高峰過去確認無疑；理由2：華東地區用電需求增長快于全國；我們判斷申能股份下屬電廠利用小數上升將更加顯著，理由1：非常規火電占1/3，常規火電平均相當60萬千瓦機組，已經并且還將在節能調度政策中受益；理由2：09年前上海當地新投產機組中公司份額最大將充分享受行業景氣

　　公司可預期的明確增長至少看3年，09年之前看電力項目，09年后看管網公司，金融投資還將錦上添花外高橋3期將在08年年初和年中投產，2臺100萬千瓦機組，成為公司08年、09年最主要的電力項目增長點，此外基于08年利用小時數3-5%的回升預期存量電廠業績也將實現增長；09年隨著川氣東送以及LNG建成管網公司售氣量將大幅提升屆時將帶來管網公司業績的爆發性增長，管網公司成長性取決于上海地區

天然氣消費的增長率，持續高增長可期；公司目前賬上金融投資項目增值近30億，變現將獲不菲收益，有望成為公司業績的額外超預期因素..按09年業績25倍PE估值，6個月目標價23，上調評級至“推薦”我們測算07-09年3年EPS分別0.71/0.79/0.92元（均不包括目前賬上金融資產的增值兌現收益），靜動態估值低于大火電公司平均水平，上調評級至“推薦”

　　（詳細報告請見附件）