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　　2007年上半年，白云山A（000522）主力產(chǎn)品的銷售出現(xiàn)較大幅度增長，實現(xiàn)凈利潤6075萬元，比去年同期增長118%，同時，公司預(yù)計今年前三季度凈利潤將同比增長2-2.5倍。分析師普遍認(rèn)為，基于白云山A產(chǎn)品市場的開拓與內(nèi)部資源的整合，公司于今年出現(xiàn)業(yè)績拐點，并預(yù)計后期將穩(wěn)步增長。

　　近年業(yè)績平平

　　白云山A自1993年上市以來的表現(xiàn)平平，上市后第一年凈利潤達(dá)1.45億元，而此后則逐年下滑，直到1997年虧損3611萬元，1998年巨虧 8.19億元且凈資產(chǎn)達(dá)到負(fù)值，為-7300萬元。因連續(xù)兩年虧損，白云山A于1999年4月進(jìn)入ST行列，雖然1999年和2000年分別實現(xiàn)凈利潤5632萬元和7176萬元，但因每股凈資產(chǎn)實際低于面值1元，ST帽子一戴就是三年，直到2001年底廣州醫(yī)藥集團(tuán)對其進(jìn)行重組，并于2001年實現(xiàn)凈利潤3829萬元，每股凈資產(chǎn)也達(dá)到1.07元，ST帽子才于2002年4月起開始摘掉。

　　自2001年廣藥集團(tuán)進(jìn)行資本層面的重組后，白云山A進(jìn)行了內(nèi)部各資源板塊的重組，使得公司基本面得到改善，公司的業(yè)績保持了相對穩(wěn)定，重組扭虧后，2001年至2005年每年的凈利潤均在3500-7000萬元之間。2006年，由于原材料價格上漲，政策性

藥品降價等因素導(dǎo)致企業(yè)毛利率進(jìn)一步降低，因此2006年凈利潤僅為1487萬元。

　　業(yè)績開始出現(xiàn)拐點

　　從2007年半年報財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，白云山A的業(yè)績開始出現(xiàn)拐點。在復(fù)方丹參片和板藍(lán)根兩項產(chǎn)品不計入合并報表的情況下，主營業(yè)務(wù)收入，營業(yè)利潤仍達(dá)到了2005年的一半左右，表明公司的盈利能力得到恢復(fù)和增強。雖然原料藥成本仍然高企，毛利潤水平也低于2005年而持平于2006年，但銷售的增長消化了成本高企的壓力。

　　除了銷售市場的拓展以外，支撐白云山A業(yè)績增長的因素還有內(nèi)部資源整合。白云山A與美國百特公司合資成立廣州百特僑光醫(yī)療用品有限公司，已經(jīng)于8月份成立，公司方面向記者介紹，預(yù)計百特僑光將于年底前完成原有生產(chǎn)車間的技術(shù)改造，對公司利潤的貢獻(xiàn)也將逐步提高。據(jù)了解，由于美國百特以1.4億元的溢價認(rèn)購百特50%股權(quán)，白云山注入的資產(chǎn)也占50%股權(quán)，而這部分資產(chǎn)的賬面成本僅為3700萬元，因此合資公司的成立即可增加約1億元的投資收益。

　　同時，受益于新會計準(zhǔn)則，股權(quán)投資差額與“白云山

商標(biāo)”的攤銷自2007年起予以取消。據(jù)公司資料介紹，股權(quán)投資差額攤銷額為3526萬元，自2001年開始，商標(biāo)部分的攤銷為1177萬元，自2004年開始，攤銷期均為十年。因此兩方面可增加每年利潤約4700萬，這已經(jīng)在凈利潤反映出來，今年上半年的凈利潤即超過了過去三年每年的全年水平。

　　在營業(yè)收入以外，白云山A及子公司具有1300畝的土地儲備，因為廠區(qū)轉(zhuǎn)移的需要，市區(qū)的300畝土地可能要處置，而且郊區(qū)的1000畝土地有部分亦可能開發(fā)，這方面可能會給公司帶來隱性收入。國海

證券分析師黃進(jìn)勇在此前的研究報告中就曾指出，這為白云山A盈利的安全邊際作出了保障。