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　　中央電臺(tái)就“個(gè)股分析” 問題

　　采訪金融實(shí)踐主編朱莊虹

　　主持人：用經(jīng)濟(jì)的眼光觀察社會(huì)，用敏銳的觸角捕捉需求，用警醒的神經(jīng)揭示幕后，用深入的思考發(fā)現(xiàn)規(guī)律，這里是中國(guó)之聲財(cái)經(jīng)在線， 從生活中提煉價(jià)值。

　　主持人：中國(guó)之聲，這里是財(cái)經(jīng)在線。目前正是上市公司半年報(bào)的披露時(shí)期，投資者最主要的功課就是仔細(xì)研讀中報(bào)，那么一些聽眾來短 信問，希望了解一下“如何從基本面和繁雜的數(shù)據(jù)當(dāng)中把握上市公司的投資價(jià)值”，那下面我們就請(qǐng)《金融實(shí)踐》網(wǎng)主編朱莊虹先生為聽 眾具體解答。

　　主持人：目前正是上市公司公布中報(bào)的時(shí)期，從長(zhǎng)期來看，一家上市公司的投資價(jià)值歸根結(jié)底還是由他的基本面決定的，所以我們對(duì)上市 公司投資價(jià)值的把握，除了從宏觀經(jīng)濟(jì)啊、行業(yè)狀況等著手，更重要的還是具體落實(shí)到公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，那么我們知道著 名的投資家巴菲特說過首先看他的基本面，那么您認(rèn)為對(duì)公司基本面的分析，我們主要應(yīng)該看什么呢？

　　朱莊虹：我們看公司基本面主要從四個(gè)方面著手，一個(gè)是公司的業(yè)務(wù)分析，就是地位分析吧，在行業(yè)中該公司的市場(chǎng)占有率決定了該公司 在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位。行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)由于處于領(lǐng)導(dǎo)地位，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格有很強(qiáng)的影響力，從而擁有高于行業(yè)平均水平的盈利能力。比如 說我們的工行，他是一個(gè)龍頭老大，在剛開始的國(guó)際業(yè)務(wù)中，僅幾年，他的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相當(dāng)于中行幾十年業(yè)務(wù)的四分之一，所以說，能做行 業(yè)的龍頭的話，對(duì)價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)能力是非常好的提升。

　　那么第二的方面就是公司的經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析。我們知道工業(yè)企業(yè)包括礦業(yè)資源、水資源、

能源、交通等等，企業(yè)從地理位置上比較就近。流 通企業(yè)包括購(gòu)物，銷售環(huán)境等等，如果上市公司從事的行業(yè)與當(dāng)?shù)氐淖匀缓突�礎(chǔ)條件相吻合，那么就更利于發(fā)展，當(dāng)然有政府的支持，資 源的整合就更加有利。

　　那么第三條呢，就是公司產(chǎn)品的分析。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力、市場(chǎng)份額、品牌戰(zhàn)略等的不同，通常對(duì)其盈利能力產(chǎn)生比較大的一些影響。一般而 言吧，公司的產(chǎn)品在成本、技術(shù)、質(zhì)量方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，更有可能獲取高于行業(yè)平均盈利水平的超額利潤(rùn)。

　　那么第四條就是公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與管理層。我們講管理資金的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)，最大的風(fēng)險(xiǎn)還是人的風(fēng)險(xiǎn)。那么從人的界定 上包括品質(zhì)啊、經(jīng)歷啊、學(xué)歷、能力、業(yè)績(jī)等等，都是投資方非常關(guān)注的。比如說巴菲特投資可口可樂公司

股票，他所看重的是軟飲料產(chǎn) 業(yè)發(fā)展的美好前景、可口可樂的品牌價(jià)值、長(zhǎng)期穩(wěn)定并能夠持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的高盈利能力以及領(lǐng)導(dǎo)公司的天才經(jīng)理人。1988年 至2004年十七年間，可口可樂公司股票為巴菲特帶來541%的投資回報(bào)。我想這些東西綜合起來，能夠看到我們的基本面對(duì)于我們 投資股票的一個(gè)支持。

　　主持人：除了基本面，公司財(cái)務(wù)分析也是在公司分析中最重要的一環(huán)，那么中報(bào)的各種財(cái)務(wù)報(bào)表和數(shù)據(jù)很多，我們?cè)谧龇治鰰r(shí)，主要應(yīng)該 看哪些指標(biāo)呢？

　　朱莊虹：從公司的分析上來講呢，公司一般有三張表，一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債表，一個(gè)是利潤(rùn)表，一個(gè)是現(xiàn)金流量表，那么作為資產(chǎn)負(fù)債表，反 映的是公司在某一特定時(shí)點(diǎn)(比如說通常為季末或年末)的財(cái)務(wù)狀況，反映了該時(shí)點(diǎn)公司資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益三者之間的狀況；那么利 潤(rùn)表反映的是公司在一定時(shí)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果，反映了公司利潤(rùn)的各個(gè)組成部分；現(xiàn)金流量表反映公司一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出情況 ，表明公司獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。那么這些表格的分析來講，我們講包括償債能力啊，包括營(yíng)運(yùn)能力啊，包括盈利能力，我想作 為股民來講，更應(yīng)該關(guān)心盈利能力的分析，我們從四個(gè)指標(biāo)來著手：

　　第一叫主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率表示每一元的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入扣除主營(yíng)業(yè)務(wù)成本后所帶來的利潤(rùn)額。可以通過與行業(yè)平均毛利率的 比較，一定程度揭示公司的成本控制及定價(jià)策略。

　　那么第二個(gè)指標(biāo)叫主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率表示每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所帶來的凈利潤(rùn)，反映了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的收益水平。一 般而言，凈利率越高，公司的盈利能力越強(qiáng)。

　　那么第三個(gè)指標(biāo)就是叫資產(chǎn)收益率。資產(chǎn)收益率反映公司資產(chǎn)的綜合利用效率，比率越高，表明公司資產(chǎn)的利用效率越高，利用資產(chǎn)獲利 的能力越強(qiáng)。

　　第四個(gè)指標(biāo)叫凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，是在考慮了負(fù)債經(jīng)營(yíng)因素后的資本回報(bào)率。該指標(biāo)又稱股 東權(quán)益報(bào)酬率。分析師將該指標(biāo)解釋為該公司盈余在投資與產(chǎn)生更多收益的能力，他也是衡量公司內(nèi)部財(cái)務(wù)、行銷及經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，作 為判斷上市公司盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)，一直受到證券市場(chǎng)參與各方的極大關(guān)注。

　　主持人：那么我們知道目前都在講價(jià)值投資，那么估值就很重要了，在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上對(duì)上市公司進(jìn)行估值，一般我們都看市盈率啊這些數(shù) 據(jù)，那么市盈率到底是怎么回事，應(yīng)該怎么樣進(jìn)行估值？

　　朱莊虹：作為市盈率的估值來講，我們叫相對(duì)估值法，那么相對(duì)估值法，比較簡(jiǎn)單易懂，也是最為投資者廣泛使用的一種估值方法。在相 對(duì)估值方法中，常用的指標(biāo)有市盈率等，市盈率也叫利潤(rùn)收益率，是指股票普通股每股市價(jià)與每股盈利的比率，他們的計(jì)算公式呢，也比 較簡(jiǎn)單，市盈率＝每股價(jià)格／每股收益，市盈率把股價(jià)和利潤(rùn)聯(lián)系起來，反映了企業(yè)近期的表現(xiàn)，如果股價(jià)上升，預(yù)示著沒有變化，甚至 下降，則市盈率將會(huì)上升。

　　主持人：那么自從去年以來，上市公司的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，其中主要的原因當(dāng)然還是上市公司分享經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的成果，但是像新 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則啊，投資收益啊等這些不可持續(xù)的因素，也是大幅推高了公司業(yè)績(jī)，那么比如說投資收益，我們應(yīng)該怎么看呢？

　　朱莊虹：我們大致從三個(gè)方面去看，一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資收益上升，也就是說，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)背景下的企業(yè)效益提升給上市公司帶來實(shí) 體經(jīng)濟(jì)投資的收益不斷增加；第二個(gè)呢，就是股權(quán)投資的虛擬資產(chǎn)增值，也就是說，資本市場(chǎng)行情火爆，上市公司投資股票、基金的投資 收益大幅提高以及上市公司交叉持股帶來的投資收益大增；那么第三部分呢就是，會(huì)計(jì)核算的計(jì)量增長(zhǎng)。實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，允許上市公 司對(duì)原持有的法人股在禁售期后按照公允價(jià)值計(jì)量，根據(jù)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)的劃分， 在當(dāng)期或出售時(shí)將公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額計(jì)入損益。這些是我們應(yīng)該注意的。

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