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　　光大證券

　　●對公司成長潛力的擔憂從2004年開始就一直存在，但公司近年來的業績增長一直不斷打破人們的疑惑。我們依然認為防偽稅控業務不缺乏增長的潛力。從長期看，國家擴大一般納稅人的管理范圍的政策預期非常明確，這將推動公司用戶呈倍數級增長。公司對服務網絡的整合以及差異化產品的推出都將是防偽稅控業務增長的動力。

　　金稅工程除了給公司帶來龐大的用戶和收益外，也造就了公司遍布全國的銷售和服務網絡。非防偽稅控業務的發展凸顯公司的網絡價值，發展非稅控業務提高了對渠道和服務力量的利用率，具有很強的邊際效用。未來非防偽稅控業務將成為公司的又一增長引擎。

　　●公司還具有充足的現金儲備和良好的現金流，有條件通過資產收購實現外延式的增長，從而帶來公司估值的下降。我們預計并購將是一個持續的過程，收購湖南衛通只是一個起點。

　　●不考慮并購和政策預期，我們預計2007、2008、2009年的主營收入增長率分別為42.60%、36.87%、35.45%，每股收益將分別達到1.43元、1.70元、1.93元。公司股價具有很好的安全邊際，標準降低和持續收購又給了公司較大的發展空間。我們給予公司“買入”的投資評級，目標價70元，相當于2008年41倍PE。