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　　非周期性服務(wù)業(yè)·港口目標(biāo)價(jià)：35元強(qiáng)烈推薦A

　　資產(chǎn)整合，提升天津港區(qū)運(yùn)營能力天津港（600717）通過定向增發(fā)，基本將天津港集團(tuán)旗下的經(jīng)營性資產(chǎn)納入囊中。短期來看，這將帶來最直接的業(yè)績增厚（07年51%、08年57%）；長遠(yuǎn)考慮，資產(chǎn)整合后的港口運(yùn)營集中度得到提升，而上市公司的業(yè)務(wù)種類也更全面完善，未來將具備更強(qiáng)的持續(xù)性競爭力。

　　戰(zhàn)略定位，北方國際航運(yùn)中心的重要載體良好的區(qū)位、發(fā)展迅速的腹地經(jīng)濟(jì)、完善的港口硬件設(shè)施，是天津港成為北方第一大港的重要條件；濱海新區(qū)大開發(fā)、國家打造天津“北方國際航運(yùn)中心”的戰(zhàn)略部署，都使其具有成為東北亞國際集裝箱主樞紐港的巨大優(yōu)勢。

　　“競爭與合作”，天津港各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展在環(huán)渤海及東北亞地區(qū)，天津、大連、青島、韓國釜山是主要的戰(zhàn)略競爭對手，而在一些傳統(tǒng)貨類上則有秦皇島、黃驊和京唐港曹妃甸港區(qū)。1、集裝箱：A、依靠良好的腹地貨源供給和自身產(chǎn)能的擴(kuò)張來不斷提升集裝箱業(yè)務(wù)收入；B、區(qū)域競爭，爭取截留和吸引更多中轉(zhuǎn)箱源。此項(xiàng)業(yè)務(wù)有望保持年20%的增速。

　　2、傳統(tǒng)貨類：煤炭、礦石等貨類將面臨秦皇島、黃驊、曹妃甸等鄰近港口的競爭，同時(shí)這幾大港口也作為天津港的集裝箱喂給港進(jìn)行布局，預(yù)計(jì)一定時(shí)期內(nèi)天津港將繼續(xù)維持其在傳統(tǒng)貨類上的增長。

　　3、汽車滾裝和石油

　　估值分析和投資策略通過DCF和PE比較估值，前期的市場表現(xiàn)基本反映了對此次資產(chǎn)收購的預(yù)期。然而，考慮到其定位和發(fā)展趨勢，天津港（600717）未來將有望成為中國北方乃至東北亞頂級(jí)的港口運(yùn)營商，因此，我們依然給予“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)，并將其列為港口行業(yè)的投資首選。

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