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　　股份公司盈利能力漸與集團(tuán)整體水平持平公司動態(tài)東軟股份發(fā)布公告，集團(tuán)整體上市方案受阻。

　　平安觀點(diǎn)..整體上市方案還可能有爭取空間東軟集團(tuán)整體上市有利于集團(tuán)利益與股份公司利益的統(tǒng)一，有利于集中整體優(yōu)勢將軟件外包產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，也有利于知識型企業(yè)人才凝聚力的加強(qiáng)。我們判斷，盡管集團(tuán)的此次的整體上市方案未獲得通過，但是并不排除集團(tuán)將在下一階段努力達(dá)成這一戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　集團(tuán)整體上市是個(gè)非常復(fù)雜的投行工程，過程中的反復(fù)不會影響最終集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市的長期目標(biāo)。但是從技術(shù)環(huán)節(jié)上來說，如果集團(tuán)整體上市的節(jié)奏拖得很長，則新老股東的利益格局又將面臨一次變化，在很大程度上增加技術(shù)難度。

　　股份公司的業(yè)績在漸漸與集團(tuán)整體水平持平，整體上市受阻對公司價(jià)值實(shí)質(zhì)影響變小我們原來判斷集團(tuán)整體上市后的存續(xù)公司06年－08年的利潤總額分別是2.44億元、3.8億元、5.25億元。而在股本構(gòu)成中，股份公司原總股本為2.81億股，定向增發(fā)新增的股份為2.44億股。股份公司原股東與新增的股份之間的比例為1.15：1，按照股份公司過去與集團(tuán)的利潤水平比較來看，集團(tuán)整體上市很大程度上增厚了股份公司的盈利能力。

　　2007年上半年，由于股份公司軟件外包業(yè)務(wù)的快速增長及費(fèi)用的控制，我們可以看到股份公司與集團(tuán)的整體盈利能力已經(jīng)站在同一個(gè)水平上。股份公司上半年的外包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3478萬美元，同比增長64%，而我們預(yù)測整體上市后的存續(xù)公司外包07年全年總收入為1.5億美元。可見在軟件外包業(yè)務(wù)量上，股份公司已經(jīng)占領(lǐng)了半壁江山。

　　07年上半年，股份公司的凈利潤水平為8545億元，同比增長100%以上，我們判斷下半年股份公司的利潤增長幅度仍然會保持這樣的樂觀趨勢，全年股份公司的凈利潤有望達(dá)到近2億元，股份公司的每股收益仍將達(dá)到0.70元左右的水平。

　　股份公司的外包業(yè)務(wù)客戶增長來自于松下、索尼等新的客戶的業(yè)務(wù)迅速放量，收入規(guī)模估計(jì)同比增長達(dá)到了100%以上，而原有的主要業(yè)務(wù)阿爾派的外包也繼續(xù)保持30%左右的持續(xù)增長勢頭。我們判斷未來公司的增長仍然將由老客戶業(yè)務(wù)的持續(xù)增長與新客戶業(yè)務(wù)的迅速增長構(gòu)成，從而支持公司外包業(yè)務(wù)年均40%左右的復(fù)合增長。

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