新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　聯合證券 姚宏光

　　由于產能逐步釋放、海外訂單交付量的上升及成本下降等因素，我們預計下半年營業收入和盈利相比上半年都有顯著增長。調升2007年和2008年業績預測分別至每股0.93元和1.31元(全面攤薄)。

　　綜合目前市場整體估值水平、公司的長期成長前景以及公司在行業的領導地位，參照估值模型的顯示結果，我們認為公司的合理估值水平在45.3~50.2元之間，對應的08年和09年PE分別為35~39倍和26~28倍，較目前股價有27%~42%上漲空間，維持“增持”建議。

　　我們估計至2007年底，公司汽車玻璃產能儲備可達到850萬套左右，較年初提高約30%，產能瓶頸基本解決，浮法玻璃原片也將完全實現自給。預計公司開始于2003年的一輪資本支出高峰期將基本結束，具有最佳經濟性的產業布局也會帶動成本的快速下降。預計2008年公司產品成本總體下降8%~10%。

　　我們預計07~09年3年間的海外OEM市場訂單額將分別達到5000萬、1.2億和2.5億美元，從實際不斷增長的訂單情況看，這一預測的可信度已經很高，而且，2008年后的銷售增長可能進一步超出預期。包括本土市場在內，預計至2015年，公司在全球OEM市場配套量有望達到1400萬輛和16%的市場占有率，從而躋身于全球汽車玻璃制造領先企業陣營。

　　上調盈利預測，提升估值

　　由于產能逐步釋放、海外訂單交付量的上升及成本下降等因素，我們預計下半年營業收入和盈利相比上半年都有顯著增長。預計全年盈利可達9.4億元，較之前預測提高5.7%，每股收益0.93元(不考慮高盛入股稀釋因素)，預計2008年可實現盈利14.5億元，較之前預測提高9.7%，每股收益1.31元(全面攤薄)。

　　綜合目前市場整體估值水平、公司的長期成長前景以及行業領導地位，參照估值模型的顯示結果，我們認為公司的合理估值水平在45.3~50.2元之間，對應的08年和09年PE分別為34~38倍和26~28倍，較目前股價有27%~42%上漲空間，維持“增持”建議。

　　新建產能逐步釋放

　　由于產能制約和OEM訂單量的大幅增長，2007年上半年北美維修市場部分訂單無法履行導致銷售同比下滑了2.5%。上半年國內外汽車玻璃市場需求旺盛，公司產能利用率始終處于飽和狀態，產能瓶頸對市場銷售形成較大制約。

　　2008年的成本下降將十分顯著

　　資本支出高峰期已過

　　現有在建項目完工達產之后，公司汽車玻璃和浮法玻璃產能儲備基本能夠滿足2010年前或更遠期的市場擴張需要。我們估計公司開始于2003年的一輪資本支出高峰期將基本結束，預計2008年開始，公司年資本支出額將下降到5~6億元水平，較之前4年的年均支出額下降50%以上。

　　經濟性極佳的產業布局開始釋放效應

　　到2008年初，在建的浮法玻璃和汽車玻璃生產基地將全部投入運營并逐步達產，規模經濟效應逐步體現。

　　產業布局的經濟性體現在：原片玻璃(浮法玻璃)完全自給后，原料成本顯著下降；由于玻璃產品高運輸費、高損耗的特點，地產地銷可顯著降低運輸和損耗費用；海南浮法玻璃燃料使用天然氣，雙遼油改汽工程預計也在3季度末完成，一定程度消解了燃油價格高企帶來的成本壓力。我們估計上述因素在2008年將使公司產品成本總體下降8%~10%。

　　成本上升的負面因素影響有限

　　2007年國際油價仍有小幅攀升，但觀察近半年走向已上漲乏力，我們預計目前油價將是未來1~2年內可維持的一個均衡價格。2007年上半年由于

人民幣匯率上升導致的財務費用增加約2000萬元，在預期人民幣繼續保持升值態勢情況下，通過增加外幣負債和結算貨幣多元化，未來匯兌損失可控制在較低水平。上半年汽車玻璃

出口退稅下調了8個百分點，通過部分產品協議提價等途徑，負面影響大部分被化解。

　　海外OEM市場的訂單增長可能進一步超出預期

　　2007年上半年公司最終進入了豐田和本田全球配套體系，到目前為止，公司已成為全球八大跨國汽車集團的一級玻璃供應商。顯著的成本優勢、極富競爭力的產品品質和高效的訂單執行能力構成了公司在全球市場的核心競爭力，在規模巨大而持續高速成長的本土市場支撐下，我們相信這一競爭優勢將在相當長時期內難以被復制或削弱。

　　我們預計2007年~2009年3年間的海外OEM市場訂單額將分別達到5000萬、1.2億和2.5億美元，從實際不斷增長的訂單情況看，這一預測的可信度已經很高，而且，2008年后的銷售增長可能進一步超出預期。

　　包括本土市場在內，預計至2015年，公司在全球OEM市場配套量有望達到1400萬輛和16%的市場占有率，從而躋身于全球汽車玻璃制造領先企業陣營。

　　高盛入股的前景

　　高盛入股事宜已得到

商務部批復，對于“美的事件”可能的影響，我們的觀點是：“美的事件”有其特殊性，二者不可簡單類比；在證監會倡導市場原則的背景下，對該方案進行消極處理的可能性不大；高盛入股的最大意義在于對公司海外業務的間接推動，由于海外OEM市場已完全突破，即使政策因素導致方案被否，對公司拓展海外業務已基本不構成負面影響。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。