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　　定向增發未獲通過。2007年9月6日，風神股份公告，公司非公開發行股票事宜未獲通過。

　　這件事情不會影響公司的長期價值。我們之所以這樣判斷，主要基于以下理由。第一，公司仍會繼續考慮不遠的將來重新進行再融資活動，昊華入主風神的事情不會就此了結。為了進一步做大做強輪胎產業，為了降低資產負債率，風神股份進行再融資是必由之路，公司決不會因為此次挫折而放棄增發的打算。而我們了解到，昊華集團目前已經將未來的產業方向定位在輪胎橡膠方面，昊華也不會因為此次挫折而放棄入主風神。今年6月26日，風神股份公告，國資委同意公司控股股東河南輪胎集團有限責任公司將其持有的公司10000萬股國有法人股劃轉給中國昊華化工（集團）總公司。我們判斷，為了保證風神的持續發展，昊華有可能先出資幫助風神上馬原計劃的定向增發項目——15萬套的工程子午胎項目，之后風神通過再融資的方式償還這些款項；同時，昊華會出面幫助風神兼并收購一些輪胎橡膠公司，壯大風神的規模。當然，完成這些步驟之前是需要先將河南輪胎集團持有的風神股份的股權過戶給昊華集團。因此，預計風神在再啟增發之前先要做股權過戶的事情。第二，此次增發計劃募集資金金額不大，此次增發未獲通過不會影響到公司未來主業的發展。公司原計劃募集資金6億元，總金額并不大。除了昊華幫助外，公司通過自身積累或其他方式也能夠彌補此次再融資未果帶來的資金缺口。因此，我們認為，這件事情帶來的負面影響表現在兩個方面：其一，15萬套的工程子午胎項目推遲半年左右投產；其二，昊華借助風神的平臺整合輪胎產業的步伐落后于預期。

　　盈利預測與估值。此次定向增發未獲通過不會影響今年的業績，對明年業績的影響是可能略微推遲昊華借助風神的平臺收購其他輪胎廠家的步伐。處于謹慎的考慮，我們調減對風神股份2008年的盈利預測。預計公司2007年EPS為0.60元左右，2008年EPS為1.10元左右。假定未來公司以10元左右進行增發，總股本將增加6000萬股，屆時將達到31500萬股。這樣2007－2008年公司攤薄的EPS將分別為0.49元和0.89元。按照目前的市場情況，我們認為，按照2008年攤薄EPS給予風神股份30倍的市盈率，公司的估值為26.7元，相對9月4日的收盤價18.95元仍有40.90％的上漲空間，因此，我們維持對風神股份的“買入”評級。

　　風險揭示。天膠價格、再次增發的價格和時間、對寶碩股份的擔保。

　　（詳細報告請見附件）