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　　在《高成長鑄就價(jià)值》（07.03.19）中我們提到“高成長鑄就價(jià)值、注入訂單有利雙方、收購成本絕對(duì)不低、各方博弈仍在繼續(xù)”等，當(dāng)時(shí)估算出合理要約收購價(jià)格在37-44元。

　　在A股市場(chǎng)“水漲船高”，SEB國際認(rèn)購的股份完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓過戶之后，我們認(rèn)為此時(shí)有必要分析可能的要約收購的不同情景，作為前期分析的補(bǔ)充，再主要由蘇泊爾在當(dāng)前A股市場(chǎng)中的合理估值區(qū)間來判斷合理要約收購價(jià)格。

　　在《高成長鑄就價(jià)值》中樂觀預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，我們略微上調(diào)盈利預(yù)測(cè)07-09年EPS為0.77元，1.11元和1.53元，我們認(rèn)為按蘇泊爾的成長性應(yīng)該給予其08年35-40倍PE，對(duì)應(yīng)的合理估值在39-45元附近。

　　根據(jù)當(dāng)前估值水平、溢價(jià)比例、市凈率、投入回報(bào)，以及SEB平均持股成本等，估算出我們認(rèn)為合理的要約收購價(jià)格區(qū)間為55-60元（如果發(fā)出要約）。必須強(qiáng)調(diào)的是，上述我們認(rèn)為合理的要約收購價(jià)格是根據(jù)一定假設(shè)條件的測(cè)算結(jié)果。

　　實(shí)際上，要約收購能否成功，取決于要約收購價(jià)格；要約收購價(jià)格更多是多方博弈的結(jié)果，最終更是取決于SEB的戰(zhàn)略意圖，以及其對(duì)多種利益的協(xié)調(diào)。至今仍然不排除SEB短期內(nèi)放棄蘇泊爾控股權(quán)的可能性。

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