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　　寶鋼股份上半年實現每股收益0.47元。由于公司之前公布4季度價格較3季度出現了下調（普通熱軋較3季度下調了200元/噸，普通冷軋下調了400元/噸），一些投資著開始擔心公司下半年的盈利能力。但我們認為，公司下半年的業績會好于上半年，維持公司07年每股收益1.0元的盈利預測，預計08年可實現1.20元/股。這是因為：

　　首先，下半年公司產品綜合價格基本持平，略高于上半年水平。按照公司公布的產品價格政策，公司普通產品3季度與 2季度價格基本平盤，4季度熱軋價格與一季度相當，冷軋價格略高于1季度。而且公司獨有及領先產品4季度價格并未下調或者調價幅度低于普通熱軋和普通冷軋水平。因此，從4季度產品價格政策中推算，普熱和普冷板的調價幅度約8%，但是實際的綜合價格較3季度大約下調4%。

　　此外，4季度調價是向市場價格的回歸。公司是國內高端鋼材的基地，同類產品的質量和價格往往高于市場平均水平。例如2005年2月至2007年8月期間，寶鋼0.5mm普通冷軋薄板相對于市場的溢價平均值為425元/噸。由于市場在6月份有一波較大幅度的跌幅，而公司3季度的價格與二季度價格持平。8月份公司產品出廠價格高出市場價格907元/噸，已經比溢價平均值高出482元/噸。公司4季度普通冷軋產品下調400元/噸，可以看作是公司價格向市場價格的回歸。

　　其次，三熱軋項目投產順利。三熱軋項目于2007年3月30日熱負荷試車，比計劃提前2.5個月投產，熱試25天后實現高強度集裝箱板批量生產，資源利用率達91%。9月份將實現月達產。由于新生產線投產順利，下半年計劃產量154.5萬噸，較年初計劃提高50萬噸左右，較上半年增產138萬噸。僅增產的138萬噸熱軋產品為公司增加EPS0.04元以上。

　　第三，下半年存貨跌價減值準備將大幅減少。上半年鎳價大幅下跌，公司采取了非常謹慎的財務原則，大量計提存貨跌價減值準備，對鎳及所有含鎳的在產品提取了8.2億元存貨跌價減值準備。由于目前的鎳價已經處于谷底，進一步下跌空間不大，我們認為下半年存貨跌價減值準備將大幅減少。

　　按照寶鋼原來的規劃，2012年達到鋼產量5000萬噸。寶鋼最近提出了新的發展規劃：力爭2012年形成8000萬噸的產能規模，銷售收入達到500億美元以上，利潤總額50億美元以上，鋼鐵主業綜合

　　如何給鋼鐵股合理估值？我們認為不能簡單地進行絕對比較，而應該采用相對比較。世界主要鋼鐵企業（除中國以外）的市盈率、市凈率，是其本國市場平均水平的0.75倍、1.17倍。目前滬深300的07年動態市盈率已經超過了36倍，要達到國際鋼鐵股的估值水平，07年鋼鐵股的動態PE應該達到27倍。如果考慮到中國鋼鐵工業未來的成長性，還應該給予更高的估值水平。按照08年20倍的市盈率，寶鋼股份目標價可達25元。