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　　行業利潤增速高于收入增長

　　進入2007年，我國空調行業呈現了良好的發展態勢，行業的利潤增速明顯高于收入增速。根據國家統計局公布的數據，2007年1－5月，我國家用空氣調節器制造行業實現銷售收入934.68億元，比上年同期增長32.34％；累計實現利潤23.93億元，比上年同期增長76.27％。2007年1－5月我國家用空氣調節器制造業的毛利率達到了13.95％，比上年同期提高了0.54個百分點；同時，由于期間費用控制較好，利潤率達到了2. 56％，比上年同期提高了0.64個百分點。行業整體盈利能力提高和期間費用率的下降，使行業利潤增速遠高于銷售收入增速。

　　出口成行業發展驅動力

　　近2年，全球空調行業的生產中心和研發中心將進一步向中國轉移，我國的空調行業利用出口釋放行業的過剩產能，增加利潤增長點。目前國際市場已經成為推動我國空調行業增長的重要力量。來自海關總署的統計數據顯示，今年上半年，我國空調出口價量齊增，形勢一片大好。海關總署數據顯示，2007年1－6月，我國家用空調實現外銷2311萬臺，同比增長11％，出口空調的加權平均價格為157.78美元，同比上升9.4％。

　　另外，我國空調行業目前已經由原來發展過多依賴于壓縮成本、降低價格逐漸轉變為由高附加值的高新技術產品拉動空調行業發展，空調的平均價格上漲。根據中怡康的監測數據顯示，今年上半年家用空調市場平均價格比上年上漲300多元。原材料價格上漲、節能門檻提升等導致成本大幅上漲是今年空調價格普遍上升的主要原因。另外，中高端產品的銷售比例的提高也拉動了空調的平均價格。

　　行業洗牌

　　日益加重的生產成本和趨于飽和的市場容量猶如一柄雙刃劍，不斷地增加廠商生存壓力，整個行業的競爭日益激烈，優勝劣汰成為市場的準則。目前，國內空調品牌數目已經為50個左右，前十強品牌空調的市場占有率為82.19%，已牢牢占據了市場的絕大部分份額，在未來1－2年，隨著空調盈虧平穩規模的進一步提高，行業集中度仍有進一步提高的趨勢，行業前三名格力、美的和海爾的市場占有率的和將超過50％。

　　廠商關系更加和諧

　　家用空調行業的發展已經進入了一個全新的時代，品牌高度集中，此時的生產企業的首要目標變成通過內部優化管理和市場網絡，實現單位經營業績的增長，營銷渠道的優化成為重中之重，對渠道進行創新式的管理，成為我國家用空調的明顯趨勢之一。

　　目前以國美、蘇寧為代表的連鎖商在全國一級城市的布局已完成，開店速度放慢，轉向提升單店經營業績，同時也在積極進軍二級城市，因此連鎖商成為空調生產企業不可或缺的銷售渠道。生產企業與連鎖商從來都是非競爭關系，雙方不斷地尋找手段和模式，來達成更和諧的合作。生產企業和銷售渠道的合作模式也越來越多樣化，如格力集團向經銷商轉讓格力電器的10％股權把經銷商的利益捆綁在一起，經銷商持有空調生產企業的股權成為廠商雙方利益結合的成功范例。

　　展望2007年下半年，受國內城鎮化、房地產行業的發展、消費升級、天氣極端化和出口高速增長的拉動，我國的空調行業仍將繼續保持平穩的增長態勢。因此我們維持對行業“有吸引力”的投資評級。

　　從上市公司公布的2007年中報看，格力電器和青島海爾的業績均超過了我們的預期。其中格力電器在2007年上半年實現主營業務收入200.52億元，同比增長52.28％；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4.86億元，同比增長54.22％，實現每股收益0.60元。我們預計公司2007、2008年的EPS分別為1.11元、1.55元。青島海爾在2007年上半年實現營業總收入171.16億元，同比增長29.75％；實現營業利潤5.18億元，同比增長6.89％；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤3.64億元，同比增長36.90％，實現基本每股收益0.30元。我們預計公司2007、2008年公司EPS分別為0.58元、0.69元。