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　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、教授 郭田勇

　　本周五，中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會將審核中國建設(shè)銀行股份有限公司首次公開發(fā)行不超過90億股A股的申請。如無意外情況，建行有望于本月或下月初登陸A股市場。

　　其實，建行是我國首家實現(xiàn)上市的國有商業(yè)銀行。2003年底，建行被國務(wù)院列入首批實行股份制改革試點的國有銀行，之后，經(jīng)過成立股份公司、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化公司治理框架等大量艱苦工作之后，建行于2005年10月27日在香港聯(lián)交所掛牌上市。

　　事實上，兩年前建行準(zhǔn)備H股上市時，也曾表示過希望A股同時上市的意愿，只是由于國內(nèi)市場正在進(jìn)行股權(quán)分置改革、新股上市暫停，因而未能如愿。如今，作為一支近兩年來在香港市場一直表現(xiàn)優(yōu)異的大型藍(lán)籌股，建行回歸A股的重要性和意義更加重大。

　　回歸之于建行本身———有利于自身長遠(yuǎn)發(fā)展并回饋投資者

　　提到資本充足率，8%這個數(shù)字幾乎已為業(yè)內(nèi)共知，這也是我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對商業(yè)銀行資本金水平的最低要求。不過，從國際銀行業(yè)發(fā)展趨勢來看，巴賽爾委員會已在《新資本協(xié)議》中對銀行資本充足水平提出了更高要求，目前國際大銀行的資本充足率水平一般不低于12%。建行2007年中報顯示，其核心資本充足率為9.43%，比去年同期下降1.34%；資本充足率為11.34%，同比下降1.81%。這說明，建行的資本金水平與國際一流銀行仍有差距，需要通過A股上市來開辟新的融資渠道。

　　而且，透過財務(wù)數(shù)據(jù)來比較，建行的綜合盈利能力在國有銀行里是最強(qiáng)的，2007年上半年建行貸款收益率達(dá)到6.08%，處于國有上市銀行最高水平；而存款付息成本僅為1.49%，為國有上市銀行最低水平。目前，建行的個人貸款業(yè)務(wù)的國內(nèi)排名首位，未來發(fā)展中，建行除了鞏固現(xiàn)有的個人業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)之外，還提出要將中小企業(yè)融資作為發(fā)展重點之一，而這都有賴于更高的資本金水平為保證。因此，建行通過A股上市來補(bǔ)充資本金，既有利于其自身的長遠(yuǎn)發(fā)展，也能夠為廣大投資者帶來更高回報。

　　回歸之于A股市場———為資本市場發(fā)展注入新活力

　　股權(quán)分置改革后，我國資本市場發(fā)展迎來了黃金時代。特別是一批大盤藍(lán)籌股的陸續(xù)上市，對資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展中起到了“定海神針”的作用。但是，近段時間來，一些投資者出于操控指數(shù)、為股指期貨收集籌碼等種種考慮，大量囤積并推高這些大盤股的價格，形成了所謂“藍(lán)色泡沫”。應(yīng)當(dāng)說，這也是目前資本市場中的不健康、不和諧的因素之一。

　　當(dāng)然，“藍(lán)色泡沫”以及股價上漲過快也反映了當(dāng)前流動性過剩問題依舊突出，股市亟需注入“有效供給”。如前文所述，建行目前不僅貸款運營情況最好，而且中間業(yè)務(wù)也發(fā)展迅猛，上半年共實現(xiàn)凈手續(xù)費及傭金收入人民幣126.60 億元，增幅達(dá)101.79%，在國有上市銀行中位居首位。同時，其每股盈利0.15元，比工行、中行(均為0.12元)略勝一籌。而且，其不良貸款率在國有銀行中最低，為2.95%。

　　以上分析表明，就建行目前在H股的股價來看，其市場估值還是偏低的。因此，建行此時的A股上市，無疑將會給國內(nèi)資本市場注入新鮮血液，不僅可以在一定程度上緩解藍(lán)籌股泡沫，也會為投資者樹立又一個重要的投資風(fēng)向標(biāo)，從而促進(jìn)我國資本市場的良性健康發(fā)展。

　　回歸之于中國銀行業(yè)———增強(qiáng)整體競爭力

　　建行上市之后，將實現(xiàn)工中建三家大型國有商業(yè)銀行在A股市場的會師，考慮到目前農(nóng)行股改即將啟動，而且A股上市極有可能成為其首選，因此，建行上市也預(yù)示著未來的A股市場有可能形成中國銀行業(yè)的四大主力會師。

　　需看到，中央政府近幾年全力推動國有銀行的股份制改革并使其上市，目的就是為了促使銀行形成更為有效的公司治理機(jī)制、從而提高其整體競爭力和運營水平。幾家上市銀行在此方面的進(jìn)展也是很顯著的，尤其建行的表現(xiàn)最為引人注目。建行在今年上半年率先完成了員工持股計劃，通過股權(quán)激勵的方式使得員工更加具有歸屬感和凝聚力，進(jìn)而大大促進(jìn)了其公司治理水平的提高。

　　建行的經(jīng)驗不僅得到了央行等有關(guān)部門的充分肯定，也為其它各家銀行提供了重要借鑒，央行近日提出，“將從多方面繼續(xù)深化國有商業(yè)

銀行改革，并要求盡快形成員工持股、高管層

股票期權(quán)等在內(nèi)的激勵約束機(jī)制”。因此，建行回歸A股之后，將會形成各家銀行之間既相互學(xué)習(xí)又相互競爭的市場格局，這無疑會帶動中國銀行業(yè)公司治理水平的不斷改善和整體競爭力的不斷提高。

　　此外，建行A股上市也會帶來其它方面的一些正效應(yīng)。比如，對于目前正在討論的紅籌股回歸問題，建行回歸也會起到良好的示范效應(yīng)。總之，建行回歸A股是可期待的，因為一個健康銀行體系和完善的資本市場體系對

中國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長是必不可少的，而建行的回歸對于這兩個體系的構(gòu)建都將有所裨益。

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