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⊙本報(bào)記者 徐玉海 于祥明

　　中國(guó)遠(yuǎn)洋近日以346.1億元對(duì)價(jià)收購(gòu)位列世界第一的中遠(yuǎn)集團(tuán)干散貨業(yè)務(wù)的“大手筆”，顯示出其利用資本市場(chǎng)做強(qiáng)做大的雄心。然而，中遠(yuǎn)的腳步并未停止。

　　“中國(guó)遠(yuǎn)洋是中遠(yuǎn)集團(tuán)的上市旗艦和資本平臺(tái)，我們根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，會(huì)把集團(tuán)主業(yè)逐步、全面地推向資本市場(chǎng)。”9月4日，中遠(yuǎn)集團(tuán)高層人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，這次注入干散貨資產(chǎn)實(shí)際上就是按照中央‘整體規(guī)劃、分步實(shí)施’的要求實(shí)施的進(jìn)一步資產(chǎn)注入，中遠(yuǎn)會(huì)根據(jù)發(fā)展需要和市場(chǎng)情況來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，但目前還沒(méi)有進(jìn)一步計(jì)劃。

　　收購(gòu)價(jià)格低投資者受益

　　“此次收購(gòu)干散貨資產(chǎn)的總對(duì)價(jià)為346.1億元，按照2006年數(shù)據(jù)計(jì)算的收購(gòu)市盈率為6.68倍，收購(gòu)市凈率是2.47倍。”中國(guó)遠(yuǎn)洋財(cái)務(wù)總監(jiān)何家樂(lè)告訴記者，全球干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)的高景氣度決定了此次收購(gòu)必然是溢價(jià)收購(gòu)。

　　機(jī)構(gòu)大都認(rèn)為，這一溢價(jià)幅度實(shí)際上是讓利于上市公司。長(zhǎng)江

證券研究所指出，按照2007年凈利潤(rùn)計(jì)算本次收購(gòu)的動(dòng)態(tài)市盈率則為3倍左右，遠(yuǎn)低于國(guó)際干散貨公司平均15倍的市盈率估值，相當(dāng)有利于上市公司。

　　國(guó)泰君安研究所分析師孫利萍則指出，收購(gòu)方案好于此前預(yù)期，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是擬收購(gòu)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值低于預(yù)測(cè)，國(guó)泰君安研究所此前測(cè)算中遠(yuǎn)自有散貨船的重置成本大約在620 億元左右，較低的評(píng)估價(jià)值使得發(fā)行股本減少，因此提高了收購(gòu)后的公司每股盈利；二是公司采取了股權(quán)+現(xiàn)金方式收購(gòu)，也降低了股本發(fā)行數(shù)量。

　　何家樂(lè)表示，根據(jù)目前測(cè)算，增發(fā)后中國(guó)遠(yuǎn)洋仍需100億元左右資金完成此次收購(gòu)。為此，9月3日中國(guó)遠(yuǎn)洋已召開(kāi)董事會(huì)批準(zhǔn)公司面向境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)借款。統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)遠(yuǎn)洋第一步面向集團(tuán)發(fā)行8.6億股將可支付對(duì)價(jià)約158億元（發(fā)行價(jià)18.49元/股），也就意味著，在第二輪面向特定投資者的發(fā)行中，中遠(yuǎn)預(yù)期要完成86.35億元的融資。

　　綜合優(yōu)勢(shì)可熨平波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　由于受運(yùn)力投放較大等因素影響，去年以來(lái)中國(guó)遠(yuǎn)洋的主導(dǎo)業(yè)務(wù)集裝箱航運(yùn)價(jià)格持續(xù)低位震蕩，中國(guó)遠(yuǎn)洋的業(yè)績(jī)也因此不盡理想。而在此次收購(gòu)后，高景氣度運(yùn)行的干散貨業(yè)務(wù)將顯著增厚公司盈利。中遠(yuǎn)人士透露，經(jīng)測(cè)算，收購(gòu)該等資產(chǎn)后公司2006年盈利將由12.23億元大幅提升至75.89億元，2007年預(yù)測(cè)盈利則達(dá)120.02億元。按照增發(fā)后的102.16億總股本計(jì)算，公司2007年稀釋后的每股盈利將達(dá)到1.2元。

　　中國(guó)遠(yuǎn)洋執(zhí)行董事兼總經(jīng)理陳洪生表示，近年來(lái)中國(guó)、印度、巴西等國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)帶動(dòng)了全球范圍內(nèi)鐵礦石、煤炭、糧食等運(yùn)輸市場(chǎng)的持續(xù)繁榮，反映干散貨運(yùn)價(jià)的BDI指數(shù)（波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)）已由2003年的2000點(diǎn)左右上漲至目前的7000點(diǎn)左右，而2007年開(kāi)始國(guó)際干散貨運(yùn)力增幅將由7%下降至5%左右，這就使得未來(lái)干散貨航運(yùn)市場(chǎng)仍將供小于求，并繼續(xù)“好年景”。

　　研究人士指出，航運(yùn)市場(chǎng)的三大業(yè)務(wù)集裝箱、干散貨和油輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)周期性并不完全相同，因此不同業(yè)務(wù)的結(jié)合可以顯著降低航運(yùn)公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)。此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅�中�?guó)遠(yuǎn)洋將成為全球領(lǐng)先的綜合航運(yùn)公司，其中，其干散貨航運(yùn)位列世界第一，集裝箱航運(yùn)位列世界第六，集裝箱制造位列世界第一，集裝箱租賃位列世界第三，集裝箱碼頭位列世界第五，物流業(yè)務(wù)位列國(guó)內(nèi)第一，這也將顯著降低中國(guó)遠(yuǎn)洋業(yè)務(wù)的周期波動(dòng)性。

　　加大集裝箱運(yùn)力仍是方向

　　此次收購(gòu)是否意味著中國(guó)遠(yuǎn)洋將把經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)轉(zhuǎn)到干散貨業(yè)務(wù)，而放棄集裝箱業(yè)務(wù)的發(fā)展？對(duì)此，中國(guó)遠(yuǎn)洋副總經(jīng)理孫家康明確予以否認(rèn)，他說(shuō)，在干散貨業(yè)務(wù)做到世界首位后，中國(guó)遠(yuǎn)洋加強(qiáng)加快發(fā)展集裝箱船隊(duì)就顯得尤為必要了。

　　據(jù)了解，2007年上半年，中國(guó)遠(yuǎn)洋繼續(xù)推進(jìn)優(yōu)化運(yùn)力計(jì)劃，已先后訂租了12 艘集裝箱船舶，預(yù)計(jì)將于2009年至2010年交付。目前，中國(guó)遠(yuǎn)洋持有37艘集裝箱船舶租造訂單，運(yùn)力合計(jì)248，894TEU（標(biāo)準(zhǔn)箱），會(huì)在未來(lái)幾年陸續(xù)投入營(yíng)運(yùn)。

　　孫家康表示，實(shí)現(xiàn)干散貨和集裝箱業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展，將可以通過(guò)提供更廣泛、有針對(duì)性的航運(yùn)服務(wù)，提高中遠(yuǎn)國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的吸引力，以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)規(guī)劃，到2010年中國(guó)遠(yuǎn)洋將成為亞洲最大的航運(yùn)公司，到2012年則將進(jìn)入世界集裝箱航運(yùn)的第一梯隊(duì)，達(dá)到100萬(wàn)箱以上的運(yùn)力規(guī)模，這意味著公司將對(duì)集裝箱業(yè)務(wù)給予持續(xù)重視。

　　中遠(yuǎn)航運(yùn)尚無(wú)私有化計(jì)劃

　　分析人士指出，盡管今年3月中國(guó)遠(yuǎn)洋已經(jīng)明確了收購(gòu)集團(tuán)干散貨資產(chǎn)的預(yù)期，但如此快速的進(jìn)程仍然大大超乎市場(chǎng)的預(yù)期。這充分反映了中遠(yuǎn)集團(tuán)對(duì)公司的支持力度，同時(shí)也使得市場(chǎng)對(duì)集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)注入的預(yù)期大大提高。

　　中遠(yuǎn)人士表示，此前之所以未在A股發(fā)行中實(shí)施收購(gòu)干散貨業(yè)務(wù)，主要是考慮時(shí)間因素。“中遠(yuǎn)希望率先拉開(kāi)優(yōu)質(zhì)央企回歸的序幕，以充分分享國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇。”該人士表示，而A股發(fā)行成功也使得公司展開(kāi)收購(gòu)不必顧忌資金壓力。

　　目前市場(chǎng)預(yù)期最為強(qiáng)烈的是未來(lái)中遠(yuǎn)還將把集團(tuán)油輪資產(chǎn)納入自身體系。分析人士認(rèn)為，持續(xù)的資產(chǎn)注入預(yù)期將帶給公司到2010 年以前的成長(zhǎng)性。對(duì)此，中遠(yuǎn)高層人士出言謹(jǐn)慎，表示以生產(chǎn)和資本為兩輪打造中遠(yuǎn)的戰(zhàn)略不變，但目前尚無(wú)進(jìn)一步明確計(jì)劃。同時(shí)，該人士還對(duì)中國(guó)遠(yuǎn)洋將對(duì)其下A股公司中遠(yuǎn)航運(yùn)進(jìn)行私有化的說(shuō)法予以了否認(rèn)。

　　在國(guó)資委推進(jìn)央企重組的政策背景下，市場(chǎng)關(guān)于國(guó)內(nèi)航運(yùn)業(yè)整合的傳言也愈演愈烈。此前，國(guó)資委旗下的5家航運(yùn)企業(yè)中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)、長(zhǎng)航集團(tuán)、中外運(yùn)集團(tuán)和招商局都曾傳出整合傳聞。對(duì)此，中遠(yuǎn)高層人士表示，關(guān)于航運(yùn)企業(yè)的整合計(jì)劃，公司尚未得到明確的政策信息，但“中遠(yuǎn)是國(guó)內(nèi)最大的航運(yùn)企業(yè)，這決定了我們是未來(lái)國(guó)資委企業(yè)整合的主力，只能是我們整合別人，而不會(huì)被別人整合。”

　　該人士同時(shí)表示，中遠(yuǎn)未來(lái)的定位是打造成世界海運(yùn)業(yè)的“系統(tǒng)集成者”，即借助自身實(shí)力對(duì)同行業(yè)進(jìn)行包括業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)思路和策略等各方面地系統(tǒng)整合，以降低行業(yè)波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響，而“只要是滿足這一戰(zhàn)略要求的都可對(duì)其實(shí)施整合。”