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　　中金公司 李源

　　要點:

　　“整固”傳統業務，夯實基礎。華勝天成為了穩固前期迅猛發展的經營成果：①SUN的業務仍保持穩定，但在2008年有望隨新服務器的推出取得進一步的增長；②開始代理Dell與HP服務器；③專業服務方面，未來發展潛力巨大，我們判斷將保持超過50%的年均增長。

　　“軟化”布局，著眼長遠，增發項目孕育新增長。①移 動

　　業務升級指日可待，毛利率穩步提升。根據我們的判斷，未來公司經過“軟化”，其軟件開發和專業服務所占收入比重大幅上升，使公司逐步從“國外品牌金牌代理商”轉變為“綜合服務及軟件提供商”。盡管硬件集成業務毛利受集采影響可能逐漸下滑，但由于較高毛利的軟件開發和專業服務占收入比重逐步提高，公司綜合毛利率仍有望保持小幅提升，體現出公司業務的結構升級。

　　維持07年預測，上調08年預測：根據公司上半年的經營情況以及調研交流，我們對07年盈利預測進行結構調整，維持1.68億元凈利潤的預測，上調08年凈利潤12%至2.334億元，同時給出2009年凈利潤預測3.51億元，對應增發后全面攤薄(暫時按照最大增發3240萬股后總股本3.62億股計算)每股收益分別為0.464元、0.645元和0.968元。

　　重申“推薦”的投資評級：根據我們調整后的盈利預測，目前華勝天成2007年至2009年增發攤薄后(按最大增發3240萬股達到3.62億股計算)市盈率分別為54.4倍、39.3倍和26.2倍，與同類公司相比估值較低。盡管短期推動其股價上升的動力不足，但我們仍看好公司長期的發展潛力，未來仍有望實現跳躍式增長。