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　　公司現有總股本7000萬股，本次擬發行2400萬股。公司屬家族式企業，董事長黃培釗直接持有公司發行前總股本的45%，連同親屬合計持持有發行前總股本的97.1%。

　　公司主要從事復合肥的生產，現有產能90萬噸，主要分布在下屬3個子公司和2個分公司。2006年，公司復合肥產量為56萬噸，07年上半年達到了44萬噸，占國內市場份額約1.18%，廣東地區市場占有率約為20%左右。

　　國內復合肥行業競爭激烈。由于復合肥行業進入的技術壁壘和資金壁壘都比較低，導致產能擴張迅速，行業過剩明顯，目前國內獲得復合肥生產許可證的企業有2700家左右，大多數為產能在1-5萬噸的小企業，行業競爭混亂。

　　原材料價格上漲擠壓企業利潤空間。公司復合肥主要原材料為尿素、磷酸一氨、氯化鉀、硝氮肥、硫酸鉀等基礎化肥，上述五大原材料成本占到公司總成本比例的78%。07年上半年以來，基礎化肥產品價格紛紛上漲，特別公司采購磷酸一氨和氯化鉀價格分別上漲10.16%、5.43%，但原材料價格上漲難以有效傳導到終端產品價格上，導致上半年公司毛利率較去年全年平均水平下滑了1.83%。而對于像公司這樣單純的復合肥生產企業，原材料價格波動所帶來的風險是公司在經營過程中所必須要面對的。

　　本次募集資金主要投向60萬噸生態復合肥項目和徐州芭田30萬噸復合肥項目。在新建高檔復合肥產能的同時公司將淘汰15萬噸傳統落后產能，因此募集資金建成后，公司的總產能將從90萬噸增加到165萬噸，同時采用新工藝的復合肥產能比例也將從50%上升到82%。

　　主要風險：基礎化肥價格上漲以及產能快速擴張帶來的市場銷售問題。

　　建議詢價區間為11-13元。我們預計公司2007、2008、2009年完全攤薄EPS分別為0.54元、0.59元和0.75元。參考中小盤公司07年以來的發行定價，一般給予公司06年30倍的PE，這樣計算得出公司的定價為12元。如果按照公司2007年25-30倍的相對估值水平，公司合理市場價格在13.5-16.2元，考慮到新股申購約20%的收益率，則價格區間為11-13元。綜合考慮，我們建議公司的詢價區間為11-13元。

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