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　　業務結構持續優化，市場地位穩固。中國準則下公司實現原保險合同保費收入1213億元，同比增長10.48%，上半年市場份額為46.86%。個險期繳新單同比增長23.68%，占個險保費收入的比重由2006年的26.83%上升到30.82%。

　　 投資策略清晰，收益率大幅提升。公司對股票類和基金類資產實施不同的投資策略。股票類資產策略包括戰略性投資、精選股票以及指數化投資；基金類資產大部分將長期持有，而封閉式和指數型基金將以交易類為主。從配置結構上看，公司在定期存款比重下降的同時，將股權型投資比重提升到18.07%，股權類投資實現收益268.62億元，同比增長237.2%。

　　潛在催化劑有三，有待逐步釋放。①保險與非保險主業兩輪驅動。②產險業務迅速成長。③投資回報率和一年新業務價值增長率超出預期。上述三個因素有待進一步跟蹤觀察，尚未體現在估值之中。如果出現上述變化，將有利于提升公司估值。

　　 內涵價值估值59～62元/股，維持“強烈推薦”的投資評級。以2008年預測內涵價值和新業務價值數據為基準，我們測算出公司合理估值59～62元。我們堅持認為，保險股短期內受益于加息周期和投資渠道的逐步放開，長期受益于承保上升的長周期，兼具主業穩健與投資彈性。中國人壽作為全國最大壽險公司，投資渠道放開后具有得天獨厚的競爭優勢，公司估值具有持續的催化劑，維持“強烈推薦的投資評級。

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