新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　資產注入提升公司實力

　　8月31日，公司公告大股東億利資源集團通過定向增發方式注入其持有的包括神華億利能源有限責任公司49%股權、內蒙古億利化學工業有限公司41%股權、內蒙古億利冀東水泥有限責任公司41%股權在內的煤電、化工及配套項目的股權。收購資產估值約51億元左右，向大股東定向增發不超過4.6億股。資產注入之后，將形成煤/煤矸石—電力—電石—燒堿—PVC—水泥的能源化工循環經濟產業鏈。

　　公司原擁有以甘草為主的中蒙藥產業鏈和以芒硝為原料的無機鹽化工兩條較為完整的產業鏈。不過近年來由于醫藥生產及流通行業處于行業整頓期，而受制于技術水平以及氣候等因素的制約，公司的無機鹽業務增長也出現了一定的停滯。公司06年實現銷售收入1.45億元，同比增長8.36%；凈利潤2084萬元，同比下降了45.84%。

　　 收購神華億利

　　神華億利能源有限責任公司由神華神東電力有限責任公司和億利資源集團公司分別持股51%和49%。公司擁有探明儲量14.47億噸的大型整裝煤田—黃玉川煤田。公司主要開發經營煤電一體化項目，目前在建的項目有內蒙古達旗4×200MW煤矸石發電廠和年產1000萬噸煤炭的準格爾黃玉川煤田。項目的建成除解決周邊煤礦煤矸石排放的環保問題之外，還為億利化學工業有限公司年產40萬噸PVC和40萬噸燒堿項目提供所需電力。

　　其中煤矸石發電項目總投資25億元，建成后預計年實現凈利潤2億元。項目已于06年2月開工，07年8月兩臺機組建成投產，另外兩臺機組預計將于年底投產。預計建成后每年發電量44億度左右，發電成本0.17-0.18元kWh。

　　 注入資產中PVC項目是核心

　　在注入的資產當中，PVC項目是核心。資產注入完成后，公司將形成以PVC生產為核心，向煤電能源產業和水泥、無機化工等上下游產業延伸的循環經濟產業鏈。

　　利用當地充足的煤電能源及鹽、石灰石、焦炭等資源優勢，產品生產成本低，具有很強的市場競爭力。與新疆的PVC生產企業相比，鄂爾多斯地區的PVC運輸成本較低（我們估計至少低200-300元/噸），而且隨著鄂爾多斯市煤化工基礎平臺的建立，各項成本（包括物流成本）有望進一步降低。

　　在40萬噸/年PVC的基礎上，億利化學還計劃建設第二期60萬噸/PVC產能，規劃到2010年達到100萬噸PVC的規模，力爭成為國內最大的電石法PVC生產企業。

　　 即將迎來新的轉折，首次評級“推薦”

　　根據我們的初步測算，假設公司原有無機鹽和中蒙醫業務利潤狀況基本保持不變，以公司增發后63380萬股計算，我們預計公司07、08、09年EPS將分別達到0.12、0.65、0.74元/股。

　　隨著大股東資產的注入，公司面臨轉型，業績拐點已經出現，我們給予公司“推薦”的首次評級，

　　（詳細報告請見附件）