雅戈爾發(fā)債被否系資金太充裕？

　　公司所持7家上市公司股份總市值達到192億元，其中流通股市值為139億元左右

　　昨日，雅戈爾（600177）披露，證監(jiān)會發(fā)審委日前審核了公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方案，發(fā)行申請未獲通過。據(jù)知情人士透露，證監(jiān)會下發(fā)給雅戈爾的通知內(nèi)容非常簡單，沒有說明任何原因，在批復中只有一句話，“申請方案沒有通過”。據(jù)了解，雅戈爾方面對此也表示很意外。昨日下午本報記者多次致電該公司，不知何故均未接通 。

　　不過，記者發(fā)現(xiàn)近期各券商分析師對于雅戈爾的評級均為“持有”或者“買入”以及“強買”，均看好雅戈爾后市的表現(xiàn)。國泰君安的分析師張偉文也表示，此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債未獲通過雖然意外，但是對雅戈爾的各項業(yè)務發(fā)展以及未來的發(fā)展戰(zhàn)略均沒有什么大的影響。

　　據(jù)了解，此次雅戈爾申請發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模為18億元，債券期限3年，募集資金全部用于該公司四個房地產(chǎn)項目。雅戈爾此前表示，可轉(zhuǎn)債募集資金未到位之前，將根據(jù)項目進度的實際情況暫時以自籌資金先行投入，并在可轉(zhuǎn)債募集資金到位后予以償還。由于不久前雅戈爾宣布放棄參與中信證券增發(fā)，因此，此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債進一步引起部分投資者關(guān)于“雅戈爾是否出現(xiàn)資金緊張”的疑慮。

　　張偉文表示，這種疑慮雖然合理，但卻完全沒有必要。據(jù)wind統(tǒng)計，截至今年9月4日，雅戈爾持有中信證券、寧波銀行、交通銀行、宜科科技、上海九百、百聯(lián)股份、中國遠洋等7家上市公司的股份，總市值達到192億元，其中流通股市值達到139億元左右。張認為，此次證監(jiān)會否決了雅戈爾的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，可能也與雅戈爾自身的龐大的可出售金融資產(chǎn)有關(guān)。因為這些資產(chǎn)近乎等于現(xiàn)金資產(chǎn)，證監(jiān)會可能會因此而認為雅戈爾本身并不缺錢，也沒有很迫切的資金需求，發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌集資金不適宜。

　　從雅戈爾的各項業(yè)務來看，張偉文表示，雅戈爾目前已經(jīng)形成紡織服裝、房地產(chǎn)、投資三塊業(yè)務單元。其中，紡織服裝為雅戈爾提供現(xiàn)金流，但是近兩年內(nèi)不會貢獻太多的利潤。她介紹，雅戈爾近兩年來一直在做國內(nèi)銷售渠道的整合，取得了一定的成效，內(nèi)生性增長明顯，上半年在業(yè)務收入增長15%的情況下，凈利潤增長20-30%左右，但是在整個報表中的反映不明顯。她認為，服裝業(yè)務盈利爆發(fā)可能要等到2008年底甚至2009年。

　　房地產(chǎn)業(yè)務方面，張認為，今年以來雅戈爾的土地儲備方面增加了60%-70%，2007-2008年房地產(chǎn)業(yè)務的盈利增長可能會超過雅戈爾預計的25%的增長目標。

　　據(jù)悉，在投資業(yè)務方面，雅戈爾已經(jīng)成立了兩家投資公司，并與一些券商、銀行結(jié)成一定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，正在運作一些證券二級市場之外的項目。

　　綜合來看，分析師認為，此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債對雅戈爾的長期發(fā)展沒有什么影響，并且昨日雅戈爾