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　　□長江證券 何之淵 李興

　　生益科技持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展能力和盈利能力值得看好，給予公司“推薦”評級。預計公司2007-2009年EPS分別為0.484元、0.648元和0.714元。而如果行業(yè)景氣明顯好轉，在最樂觀的情況下08年EPS還有20%左右的上調空間。

　　生益科技產能瓶頸明年可望突破。公司產能一直滿負荷運行，而新增產能主要在下半年及明年釋放，因此上半年產量增幅有限。陜西生益擴產約290萬平方米/年，已于春季完成；

東莞的松山湖二期項目擴產，將主要生產平均厚度0.70mmFR-4系列產品，年產576萬平方米板材及540萬米粘結片，該項目已經于6月試生產，估計年底可以達滿產；蘇州生益廠產能將擴產約800萬平方米左右產能，預計最快今年四季度可試產，明年年中可達滿產。上述三項目全部完成后，相對于06年年底公司產能將擴充70%。鑒于公司的行業(yè)地位，我們認為公司能夠在產能擴張的情況下維持毛利率水平，看好公司下半年起產量增加帶動收入、利潤同步增長。

　　此外，公司所處的電子元器件行業(yè)景氣平穩(wěn)復蘇的跡象顯現(xiàn)。且由于行業(yè)又普遍呈現(xiàn)下半年好于上半年的季節(jié)性波動，因此雖然中報業(yè)績出現(xiàn)了下降，我們預計生益科技三季度、四季度業(yè)績將出現(xiàn)明顯回升，全年業(yè)績將好于去年。

　　公司下游行業(yè)PCB(印刷線路板)發(fā)展空間巨大，憑借PCB行業(yè)發(fā)展的“好風”，生益科技正在邁向全球一流廠商。由于中國PCB 加工具有極強的成本

競爭力，加之國內良好的投資環(huán)境和巨大的市場需求，全球PCB 行業(yè)的許多知名企業(yè)紛紛在中國內地投資設廠，使得中國內地PCB產能大幅擴增。根據(jù)世界電子線路委員會PRISMARK統(tǒng)計，中國PCB行業(yè)產值增速遠遠高于全球平均增長速度，而且是主要產區(qū)中唯一高于全球平均增速的。預計到2009年，中國PCB產值可達全球三分之一份額。

　　雖然覆銅板行業(yè)勞動力密集程度并不高，但出于原材料就近供應的原則，覆銅板行業(yè)在我國也取得了蓬勃快速的發(fā)展�？梢哉f，PCB行業(yè)賦予了生益科技相對與國際主要競爭對手更強的競爭力，2006年生益科技已是全球第七大覆銅板廠商。而且由于覆銅板行業(yè)的規(guī)模經濟性明顯和行業(yè)進入門檻特點，我們認為生益科技相對與國內廠商也具有競爭優(yōu)勢。生益科技人均貢獻的銷售收入和營業(yè)利潤、以及每單位資產貢獻的銷售收入和營業(yè)利潤都呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，雖然在這個趨勢中沒有排除技術進步的因素，但我們認為，可以將規(guī)模經濟＋技術進步因素合并起來看，充分體現(xiàn)生益科技在國內處于龍頭地位的優(yōu)勢。

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