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　　第一創業 任文杰

　　投資要點：

　　中國是世界上移 動電話用戶數量最多的國家，這樣數量巨大的用戶群使得移 動通信在各個信息渠道中占有獨一無二的地位。同時中國每100人當中只有不到35人是移 動電話用戶，發展潛力還很大。移 動電話會繼續替代固定電話，越來越多的客戶會選擇移 動電話作為首選通訊途徑。

　　聯通正在從傳統的語音服務擴展到提供全面綜合信息服務，體現在增值業務收入所占比例的大幅提高。增值服務收入的增加將可以降低語音服務每分鐘收費下降的影響。而且為未來3G更多的商業應用建立起基礎

　　聯通兩網的用戶數量從2005年以來持續穩定增長。CDMA業務已經度過了前期投資和開發市場導致的暫時虧損，進入盈利階段。

　　聯通的價值被市場低估。在一個無論規模和增長潛力都居于全球之首的中國市場，作為兩個移 動運營商之一，即使只是市場第二，其目前所擁有的客戶價值和未來的發展前景都應該是沒有疑問的。

　　從中國電信業過往的重組歷史可以看出，每次的重組的目的都是促進有序適度競爭，避免重復建設。對目前市場份額落后于中國移 動的聯通來說是很好的追趕契機。通過對最近幾年全球移 動通信運營公司之間的并購的研究，我們可以估算聯通的合理價值。

　　我們的觀點有別于市場上普遍認為的

　　我們給予聯通“買入”評級，目標價格為10.68元。