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　　王旭東 招商證券

　　繼前期注入資產意向性公告后，控股股東強生集團近期進一步公告，擬以10：3比例配股，收購集團交通類資產等。我們認為收購后業績增長與配股比例攤薄效應相當，對公司影響為中性，并給予中性-A評級。

　　●繼前期注入資產意向性公告后，控股股東強生集團近期進一步公告，擬以10：3比例配股(配股價7-10元)，收購集團交通類資產等方案。主要內容為：

　　1、出資4.75億元收購強生集團交通類資產，收購定價情況見表1.

　　2、出資4.34億元用于更

　　3、出資4.5億元開發上海徐涇

　　●方案評價及投資建議：

　　本次擬注入資產的06年權益利潤/交易值為5.88%，小于公司06年ROE=8.86%的水平。主要原因是本次收購資產涉及的牌照等按市場價評估，而股份公司牌照按成本價做帳，此會計政策差異造成財務成本差異，實際上兩者的收益率是接近的。不過，“權益利潤/交易價”小于ROE也一定程度上反應了大股東讓利不足(雖然交易價已經比評價有所打折)。

　　本次配股后，公司收入規模會增加約50%，但盈利增加(約30%)與股本增加的攤薄效應(30%攤薄)基本相當。

　　綜上分析，本次交通類資產注入對公司短期收益率影響不大，不過會大大提高公司交通類主營規模，利于公司長期發展。我們綜合給予中性-A評級。