新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　夏朝輝 華泰證券

　　投資要點：

　　我們認為，在25-30倍PE的合理估值下，給予10-15%的折價，遠望谷的建議每股詢價區間在15.1-15.9元。

　　公司主要從事超高頻RFID技術開發及超高頻RFID產品的生產、銷售。公司現擁有5大系列60多種射頻識別產品。鐵路市場銷售的RFID產品占遠望谷總銷售收入的絕大部分，但來自其他行業的RFID產品收入也在逐步上升。其中鐵路RFID產品由遠望谷和哈爾濱威克壟斷，遠望谷市場總體占有率為50%。在煙草RFID領域，遠望谷參與了國內煙廠所有項目的投標并中標所有項目，金額合計約1000萬元；在軍事領域RFID，只有遠望谷為軍事領域應用提供了產品；在集裝箱RFID領域，公司正在與中集及長江航運合作開展RFID的示范性工程。公司在圖書館及物流零售RFID產品領域也具有較強的市場競爭力。

　　由于公司產品具有較高技術含量、先發優勢明顯、行業壁壘較高等因素，2004年至2006年，公司的毛利率水平始終處于較高的水平，綜合毛利率基本維持在55%以上。從成長性來看，公司近三年主營業務收入和凈利潤均保持了持續增長態勢。

　　分析募集資金項目，射頻識別(RFID)電子標簽設計及產業化項目和射頻識別(RFID)讀寫器設計及產業化項目主要針對目標市場提供超高頻RFID電子標簽、讀寫器等產品，目標市場主要包括煙草系統實施的“一號工程”、軍事RFID應用市場、圖書館市場、物流零售市場、集裝箱跟蹤市場等；鐵路車號識別RFID產品產業化及拓展應用市場是在原有產品基礎上進一步擴大產能和提升產品性能。

　　我們中性預期遠望谷2007-2009年收入復合增長率38%以上，凈利潤復合增長40%以上，對應總股本6420萬股后的EPS分別為0.71、1.00、1.42元。

　　公司風險來源于技術開發風險、市場風險以及現階段依賴于鐵路行業風險。

　　估值與詢價建議

　　盈利預測及說明

　　我們中性預期遠望谷2007-2009年收入復合增長率38%以上，凈利潤復合增長40%以上，對應總股本6420萬股后的EPS分別為0.71、1.01、1.42元。

　　投資要件

　　一、公司概況

　　發展歷史及現狀

　　2003年，經深圳市人民政府批準，整體變更設立了深圳市遠望谷信息技術股份有限公司，注冊股本4810萬元。本次發行前公司股本總額為4810萬元。

　　股東和股權結構

　　本次發行前，自然人徐玉鎖實際持有遠望谷53.12%股份；本次發行后，徐玉鎖實際持股比例降低到39.80%；徐玉鎖是公司實際控制人。

　　二、RFID技術及市場概況

　　1、RFID技術及其發展

　　RFID(Radio Frequency Identification)技術是一種通過射頻信號空間耦合實現信息傳遞從而達到識別目的的技術。RFID技術起源于第二次世界大戰期間飛機之間的敵我識別應用，近年來，隨著技術及成本、需求等多方面因素的刺激，RFID技術逐步進入大規模商用化的前期階段。

　　最簡單的RFID系統由電子標簽(Tag)、讀寫器(Reader)和天線(Antenna)三部分組成，同時加上軟件和硬件的支持。由于具有高速移動物體識別、多目標識別和非接觸識別等特點，RFID被認為是21世紀最有發展前途的信息技術之一。得到IT行業普遍共識的是，射頻識別標簽(RFID)將成為自手機出現以來下一個普及率最廣的無線技術。

　　RFID技術以其工作無須人工干預、可工作于各種惡劣環境、可識別高速運動物體、可同時識別多個標簽、閱讀距離遠、穿透能力強、閱讀方向性強、智能化強、標簽壽命長、信息處理量大且準確等特點，至少在以下領域可以得到廣泛應用：公共安全、生產管理和控制、現代物流與供應鏈管理、口岸進出口貨物監管、交通管理、軍事應用、重大工程與活動等。

　　RFID標簽按照工作頻率不同，可以分為低頻(LF)、高頻(HF)、超高頻(UHF)和微波頻率(MW)標簽。現階段RFID應用以LF和HF標簽產品為主，UHF將在5年內成為主流。

　　從全球RFID應用規模來看，RFID市場一直實現快速增長。

　　據獨立的專業調查企業IDTechEx統計，包括標簽、讀寫器和服務等在內的2005年全球RFID總開支為24.3億美元，與2004年的18.2億美元相比增長了33.7%，2001-2005年的年復合增長率為37.3%。IDTechEx認為，全球RFID市場的價值，將從2006年的27.1億美元，增長到2008年的70億美元、2010年的123億美元、2016年的262.3億美元。按不同地區進行預測的數據表明，到2010年，48%的RFID標簽(按量計算)將售往東亞，32%將售往北美。

　　世界著名零售巨頭沃爾瑪是物流與供應鏈行業RFID發展的強有力推動者。到2006年4月底，沃爾瑪已有超過500家商店、山姆會員店和5個配送中心采用了RFID，每周收到的貨物上貼的標簽達到三百萬個，每年會超過一億五千萬個。ForresterResearch零售業分析師認為，若全面采用RFID，沃爾瑪每年可以節省83.5億美元，其中大部分是掃描條碼的人力成本，同時還可以顯著降低每年約20億美元的盜竊成本。我們認為，沃爾瑪推動RFID技術，不僅本身就可以帶動一個龐大的市場，同時對其他零售商具有極強的示范效應，從而進一步做大整個RFID產業。

　　目前比較普遍的預測數據是在2010年之前，全球RFID市場規模將保持26%以上的復合增長率。

　　2、RFID技術在國內的發展

　　2005年是國內RFID市場真正開始啟動的一年，政策、標準、芯片、硬件、軟件、應用等各環節都有所發展與進步，產業與產業鏈正在逐步壯大與成熟。

　　中國科技部等部委聯合發布的《中國射頻識別(RFID)技術政策白皮書》明確指出，我國RFID技術的商用化分三個階段：

　　2006-2008年是培育期，初步形成RFID產業鏈以及發展環境；2008-2012年形成規模化市場；2012年進一步完善產業鏈，推進RFID技術的多用途發展。

　　中國作為世界制造中心，未來在全球RFID市場中必會占據重要地位。市場調研公司Allied Business World報告顯示，在中國，未來三到五年，每年至少需要30億個以上RFID標簽。

　　其中，電子消費品將需求8300萬個標簽，香煙產品將需要8億個標簽，酒類產品需要1.3億個，IT產品大概需要13～14億個。

　　易觀國際預測，2009年中國RFID市場規模將達到50億元，年復合增長率為33%，其中電子標簽超過38億元、讀寫器接近7億元、軟件和服務達到5億元的市場格局。

　　三、公司主營業務分析

　　公司主要從事超高頻RFID技術開發及超高頻RFID產品的生產、銷售。公司現擁有5大系列60多種射頻識別產品，包括擁有完全自主知識產權的XC型自動設備識別系統、衍生的檢測儀表、相關應用系統軟件，以及遵循ISO18000和EPC G2等多種協議的讀寫器及電子標簽產品，已廣泛應用于鐵路運輸管理、物流供應鏈管理、資產追蹤、軍事應用、智能交通、智能稱重、門禁管理及防偽等領域。

　　根據國內知名IT咨詢機構——易觀國際的統計，2005年中國RFID市場總量約16億元，其中有10%左右的市場是以雷達原理實現無線射頻識別的超高頻RFID產品。遠望谷2005年的主營業務收入1億元左右，且全部來自于超高頻RFID產品(包括鐵路RFID產品)。可見，遠望谷在國內超高頻RFID市場領域占有很高的市場占有率。

　　鐵路市場銷售的RFID產品占遠望谷總銷售收入的絕大部分，但來自其他行業的RFID產品收入也在逐步上升。其中鐵路RFID產品由遠望谷和哈爾濱威克壟斷，遠望谷市場總體占有率為50%。在煙草RFID領域，遠望谷參與了國內煙廠所有項目的投標并中標所有項目，金額合計約1000萬元；在軍事領域RFID，只有遠望谷為軍事領域應用提供了產品；在集裝箱RFID領域，公司正在與中集及長江航運合作開展RFID的示范性工程。公司在圖書館及物流零售領域也具有較強的市場競爭力。

　　由于公司產品具有較高技術含量、先發優勢明顯、行業壁壘較高等因素，2004年至2006年，公司的毛利率水平始終處于較高的水平，綜合毛利率基本維持在55%以上。分產品來看，公司產品毛利率基本保持了穩定。

　　從成長性來看，公司近三年主營業務收入均保持了持續增長態勢，2004年、2005年和2006年，公司分別實現主營業務收入7652.74萬元、10117.1.74元和11253.67萬元，05、06年同比增長32.2%和11.2%，凈利潤增長幅度為29.6%和15.1%，保持了較高的增長水平。

　　四、募集資金投向分析

　　公司本次募集資金將主要用于投資以下項目：

　　1、射頻識別(RFID)電子標簽設計及產業化

　　2、射頻識別(RFID)讀寫器設計及產業化

　　3、鐵路車號識別RFID產品產業化及拓展應用

　　上述三個項目預計投資總額為20,000萬元，本次發行募集資金將按以上項目排列順序安排實施，其中通過發行債券方式將募集4500萬元投入上述項目；若募集資金滿足上述項目投資后有剩余，則剩余資金補充公司流動資金。

　　分項目來看，射頻識別(RFID)電子標簽設計及產業化項目和射頻識別(RFID)讀寫器設計及產業化項目主要針對目標市場提供超高頻RFID電子標簽、讀寫器等產品，目標市場主要包括煙草系統實施的“一號工程”、軍事RFID應用市場、圖書館市場、物流零售市場、集裝箱跟蹤市場等；鐵路車號識別RFID產品產業化及拓展應用市場是在原有產品基礎上進一步擴大產能和提升產品性能。

　　從未來公司產品的市場占有率來看，我們認為，由于公司鐵路車號RFID產品領域具有先發優勢，未來公司在鐵路車號識別領域有望保持50%的市場占有率；在煙草、軍事、集裝箱領域有望獲得30%的市場占有率；在物流零售、圖書管理領域存在較激烈競爭的市場保守預期可以獲得10%的市場占有率。

　　五、風險提示：

　　1、技術開發風險。RFID技術作為被各國高度重視的下一個重點發展技術，吸引眾多的國際知名IT公司投入巨資進行開發和商用。遠望谷現階段無論在資金實力還是研發實力上均不能和國際一流跨國IT公司媲美，公司如果不能開發出領先的技術和產品，就有可能在市場競爭中失去優勢。

　　2、市場風險。RFID技術作為一種新興技術，盡管具有很多技術優點和較強的商業應用前景，但任何一種新興技術的發展壯大離不開市場需求的真正釋放和產業鏈的完善。現階段RFID技術發展的最關鍵動力來自于市場。

　　3、現階段依賴鐵路業的風險。公司通過研發鐵路車號識別RFID產品使得公司實現了RFID技術的商用化并且形成了自己的競爭優勢，獲得了行業地位，但也同時使得公司現階段的收入依賴于鐵路行業。由于受到鐵路系統整個投資計劃的影響，公司的主營業務收入一般集中于3、4季度確認。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。