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　　楊培龍 國元證券

　　投資要點：

　　遠望谷是我國最早從事超高頻射頻識別技術(RFID)研究和開發的高科技公司之一，定位于專業的超高頻RFID設備提供商。公司現擁有5大系列60多種RFID產品，廣泛應用于鐵路運輸管理、物流供應鏈管理、煙草物流、軍事應用、圖書管理、資產追蹤、門禁管理及防偽等領域。公司建立了在鐵路RFID市場的壟斷地位，作為鐵道部車號自動識別系統工程(即ATIS工程)的核心供應商，公司的鐵路RFID產品擁有全部自主知識產權，業務涵蓋了整個鐵路RFID產業鏈。

　　由于具有高速移動物體識別、多目標識別和非接觸識別等特點，RFID技術顯示出巨大的發展潛力與應用空間，被認為是21世紀最有發展前途的信息技術之一。IDTechEx認為，全球RFID市場的價值，將從2006年的27.1億美元，增長到2008年的70億美元、2010年的123億美元，年復合增長率達46%。

　　RFID應用在我國呈快速發展的勢頭，特別是在政府行業用戶應用的帶動下，RFID應用將很快拓展到其他行業和部門。易觀國際預測，2009年中國RFID市場規模將達到50億元，年復合增長率為33%。

　　公司募集資金擬投向以下三個項目：射頻識別(RFID)電子標簽設計及產業化、射頻識別(RFID)讀寫器設計及產業化、鐵路車號識別RFID產品產業化及拓展應用。針對鐵路煙草、軍事應用、集裝箱、圖書管理、物流零售等目標市場巨大的市場需求，公司擬通過“射頻識別(RFID)電子標簽設計及產業化”和“射頻識別(RFID)讀寫器設計及產業化”項目，提高公司電子標簽、讀寫器的生產制造和研發能力，建立年產電子標簽5600萬只、讀寫器1萬臺的生產能力。通過“鐵路車號識別RFID產品產業化及拓展應用”項目，進一步鞏固公司在鐵路RFID市場的龍頭地位，為我國鐵路安全高效運營發揮作用。。

　　公司面臨的主要風險有：行業和客戶較為集中的風險。

　　初步預計公司2007、2008、2009年的EPS分別為0.67元、0.95元和1.33元。參照國內通信設備行業和近期上市的中小板塊公司的市盈率，考慮到公司良好的成長性，我們認為可按08年30-35倍PE估值，預計上市后股價的合理區間為28.5-33.3元。建議詢價區間為15.83-18.47元。

　　1.公司概況

　　遠望谷是深圳市高新技術企業，其主營業務是超高頻射頻識別(RFID)技術開發及超高頻射頻識別系統產品的生產、銷售。公司是我國最早從事超高頻射頻識別技術(RFID)研究和開發的高科技公司之一，定位于專業的超高頻RFID設備提供商。

　　公司現擁有5大系列60多種RFID產品，包括擁有完全自主知識產權的XC型自動識別系統、衍生的檢測儀表、相關應用系統軟件，以及遵循ISO18000和EPC G2等多種協議的讀寫器及電子標簽產品，已廣泛應用于鐵路運輸管理、物流供應鏈管理、煙草物流、軍事應用、圖書管理、資產追蹤、門禁管理及防偽等領域。公司建立了在鐵路RFID市場的壟斷地位，作為鐵道部車號自動識別系統工程(即ATIS工程)的核心供應商，公司的鐵路RFID產品擁有全部自主知識產權，業務涵蓋了整個鐵路RFID產業鏈。

　　公司控股股東為徐玉鎖，實際控制人為徐玉鎖及其配偶陳光珠，其中徐玉鎖持有公司2555.072萬股的股份，占發行前股本總額的53.12%；陳光珠持有公司335.257萬股的股份，占發行前股本總額的6.97%。

　　2.RFID行業概述

　　2.1 RFID被認為是21世紀最有發展前途的信息技術之一

　　RFID標簽具有體積小、容量大、壽命長、可重復使用等特點，可支持快速讀寫、非可視識別、移動識別、多目標識別、定位及長期跟蹤管理。RFID技術與互聯網、通訊等技術相結合，可實現全球范圍內物品跟蹤與信息共享。近年來，隨著大規模集成電路、網絡通信、信息安全等技術的發展，RFID技術進入了商業化應用階段。由于具有高速移動物體識別、多目標識別和非接觸識別等特點，RFID技術顯示出巨大的發展潛力與應用空間，被認為是21世紀最有發展前途的信息技術之一。

　　自從2003年沃爾瑪和美國國防部大力推進RFID應用以來，國外RFID行業取得了飛速發展。目前在全球物流與供應鏈管理最發達的美國、歐洲出現了普遍采用RFID的最新趨勢：沃爾瑪、麥德龍、Tesco、吉列、強生、寶潔、摩托羅拉、寶馬、UPS、漢莎航空等100多家跨國公司已大規模采用RFID產品；美國國防部早已全面導入RFID計劃(即“美國SST計劃”)，從阿富汗戰爭到伊拉克戰爭全面使用RFID，并且在2005年全軍推廣；美國食品及藥物管理局(FDA)建議制藥商從2006年起利用RFID跟蹤最常造假的藥品；美國社會福利局(SSA)于2005年年初正式使用RFID技術追蹤SSA各種表格和手冊；法國政府已在食品領域全面推行原產地分類RFID電子標簽制度；國際航空運輸協會(IATA)和乘客聯合會議也大力推薦航空公司將RFID技術應用于行李運送；2006年德國世界杯組委會在320萬張門票上全部貼上了RFID標簽，等等。

　　全球RFID市場一直實現快速增長，據VDC全球RFID行業報告資料顯示，近年來全球RFID市場銷量如圖所示：

　　據獨立的專業調查企業IDTechEx統計，包括標簽、讀寫器和服務等在內的2005年全球RFID總開支為24.3億美元，與2004年的18.2億美元相比增長了33.7%，2001-2005年的年復合增長率為37.3%。IDTechEx認為，全球RFID市場的價值，將從2006年的27.1億美元，增長到2008年的70億美元、2010年的123億美元，年復合增長率達46%。

　　2.2我國RFID市場發展迅速

　　我國已經將RFID技術應用于鐵路車號識別、身份證和票證管理、動物標識、特種設備與危險品管理、公共交通以及生產過程管理等多個領域。受RFID技術發展以及我國RFID標準的即將出臺等有利因素的推動，RFID應用將在我國呈快速發展的勢頭，特別是在政府行業用戶應用的帶動下，RFID應用將很快拓展到其他行業和部門。隨著標簽價格逐漸下降，行業應用環境的逐步完善，預計在2008年前后，物流、供應鏈管理將會成為RFID的重要發展領域，整個高頻RFID市場將得到極大的推動；2010年前后，RFID開始在零售業中應用，中國RFID市場將會迎來爆炸式的增長。同時隨著應用的逐步推廣，高頻系統在整個RFID市場規模中的比例將會不斷擴大。

　　易觀國際預測，2009年中國RFID市場規模將達到50億元，年復合增長率為33%，其中電子標簽超過38億元、讀寫器接近7億元、軟件和服務達到5億元的市場格局，詳細情況如下圖所示：

　　其它咨詢機構也都給出較為一致的預計，網舟咨詢預計2009年RFID產業規模將會超過53億元人民幣。而IDC預測到2009年中國RFID的市場容量會膨脹到58.7億元，年復合增長率大約是65.6%。

　　2.3市場競爭格局

　　一直以來，國際RFID產品制造企業的競爭主要集中在RFID技術應用比較成熟的歐美市場。飛利浦、西門子、ST、TI等半導體廠商基本壟斷了RFID芯片市場；IBM、HP、微軟、SAP、Sybase、Sun等國際巨頭搶占了RFID中間件、系統集成研究的有利位置；Alien、Intermec、Symbol、Transcore、Matrics、Impinj等公司則提供RFID標簽、天線、讀寫器等產品及設備。海外公司的技術較為成熟，具有一定的質量、性能優勢。

　　由于國外企業將戰略重點放在RFID技術應用相對成熟的歐美市場，而沒有投入大量資金鋪設中國的銷售及售后服務網絡；國內市場上同類RFID產品，國外品牌售價遠遠超過國內品牌，明顯缺乏性價比優勢；加之我國存在一定的行業進入壁壘。基于上述原因國外企業在我國市場占有率相對較低。

　　我國RFID企業總數超過100家，但是關鍵技術缺乏，特別是在超高頻RFID方面。目前，國內從事RFID業務的企業主要有：遠望谷、哈威克、北京亞仕同方、江蘇瑞福、深圳先施、武漢踏馳、深圳豐泰瑞達等。

　　3.公司經營情況分析

　　3.1公司經營情況

　　公司的主營業務是超高頻RFID技術開發及生產、銷售，現擁有5大系列60多種射頻識別產品，產品廣泛應用于鐵路運輸管理、煙草物流、軍事應用、供應鏈管理、資產追蹤、生產過程控制、智能稱重等領域。2004-2006年，公司銷售收入和凈利潤呈不斷上升趨勢。

　　公司是鐵道部確定的鐵路車號自動識別系統工程的兩家設備供應商之一，其產品在中國鐵路車號自動識別系統市場的份額已經過半，鐵路RFID市場成為公司現階段的主要業務市場。

　　按照鐵道部的要求，每30公里內必須至少安裝一個紅外線配套車號智能跟蹤裝置。我國2005年鐵路營業里程達到7.5萬公里，而據中國《鐵路“十一五”規劃》，“十一五”期間，中國鐵路發展的主要目標是：建設新線17000公里，其中客運專線7000公里；建設既有線復線8000公里；既有線電氣化改造15000公里。2010年全國鐵路營業里程將達到9萬公里以上。另外十一五期間我國機車車輛購置和技術改造投資規模將達2500億元。因此未來幾年，鐵路RFID市場需求將穩定增長。此外，根據鐵道部規劃，RFID設備使用5-6年后必須更新。目前在我國鐵路市場應用的第一代RFID產品應用已超過7年，第一代產品將陸續進入大修更新階段，因此，新一代的鐵路應用RFID產品的研發、生產已經勢在必行。

　　公司在鞏固鐵路市場核心競爭力的基礎上，憑借國內領先的技術及產品市場應用經驗，不斷開拓新的業務市場。在煙草行業，公司中標浙江煙草、安徽煙草、上海煙草、遼寧煙草項目；在軍事應用上，公司與軍方機構進行合作，研制成功在運物資射頻識別系統；在圖書管理市場，公司正在與杭州圖書館進行合同洽談，汕頭大學圖書館新館也正在試用公司產品；在集裝箱市場，公司于2004年與中集集團合作，就RFID技術在集裝箱管理方面的應用進行研究，研制了集裝箱RFID產品，達到預定研究目標；在物流零售市場，公司成為國內最早引進RFID電子標簽海量生產設備的企業之一，并在2007年6月1日與UBBEST公司簽訂了向UBBEST公司銷售物流行業專用電子標簽1100萬個的合同。

　　3.2公司競爭優勢

　　公司是我國最早從事超高頻射頻識別技術(RFID)研究和開發的高科技公司之一，主要競爭優勢包括：

　　技術研發優勢：公司是深圳市高新技術企業、中國自動識別技術協會常務理事單位、深圳市軟件行業協會常務理事單位、國家級火炬計劃項目承擔單位,也是鐵道部TB/T3070-2002行業標準主要起草單位之一。公司與同行業其他企業相比，在核心技術、知識產權等方面具有自身優勢。

　　市場先入優勢：公司已在鐵路RFID市場取得壟斷地位、在煙草行業RFID市場和軍事應用RFID市場取得了市場先入優勢。公司產品占據鐵路RFID市場半數以上的份額；公司成為煙草行業第一個RFID產品及方案供應商；公司為某研究所開發的有源RFID產品先后通過了軍事演習考驗和軍方組織的型式試驗、型號定型鑒定，產品達到了國際同類軍事應用RFID產品的技術水平。

　　4.募集資金項目簡介

　　本次公司募集資金擬投向以下三個項目：射頻識別(RFID)電子標簽設計及產業化、射頻識別(RFID)讀寫器設計及產業化、鐵路車號識別RFID產品產業化及拓展應用。針對鐵路煙草、軍事應用、集裝箱、圖書管理、物流零售等目標市場巨大的市場需求，公司擬通過“射頻識別(RFID)電子標簽設計及產業化”和“射頻識別(RFID)讀寫器設計及產業化”項目，提高公司電子標簽、讀寫器的生產制造和研發能力，建立年產電子標簽5600萬只、讀寫器1萬臺的生產能力。通過“鐵路車號識別RFID產品產業化及拓展應用”項目，進一步鞏固公司在鐵路RFID市場的龍頭地位，為我國鐵路安全高效運營發揮作用。

　　5.風險因素

　　行業和客戶較為集中的風險：2004年、2005年和2006年公司RFID產品在鐵路市場的銷售收入占總銷售收入的88.47%、83.22%、77.83%，比重較大，公司存在依賴單一市場和特定客戶群的風險。

　　6.盈利預測與估值

　　按照6420萬股的總股本計算，我們初步預計公司2007、2008、2009年的EPS分別為0.67元、0.95元和1.33元。參照國內通信設備行業和近期上市的中小板塊公司的市盈率，考慮到公司良好的成長性，我們認為公司市盈率可按08年30-35倍計算，預計公司上市后股價的合理區間為28.5-33.3元。建議詢價區間為15.83-18.47元。

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