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　　億陽信通(600289)

　　——結盟微軟深化四輪驅動戰略

　　投資評級：推薦

　　2007年8月1日

　　長城證券 張新峰

　　投資要點：

　　1、公司(600289)8月1日公告稱，7月31日公司和微軟結成全球戰略合作伙伴關系，雙方將在IT應用及服務、國際化及軟件外包、投資三大領域展開合作。公司曾在7月初發布公告披露，公司正與微軟洽談戰略合作，但尚未簽署合作協議，因此這則公告已經提前被市場消化。同時之前市場預期微軟可能會注資億陽信通，但根據公告相關的戰略投資事宜仍在商談之中。

　　2、2003年以來，微軟已經同神州數碼、浪潮國際、中軟軟件、創智國際，浙大網新，寶信軟件，四川長虹，上海文廣等8家公司進行了戰略合作。通過和億陽信通的合作，微軟進一步完善了業務在地域上(東北)和行業上(電信)的布局。6月以來，微軟先后和家庭互聯數字娛樂終端產品提供商四川長虹、娛樂服務門戶供應商上海文廣進行戰略合作，同時加強了對Windows Mobile平臺的投入，微軟面向移動信息和數字時代的布局已經非常明顯。而電信增值業務正是微軟數字戰略的重要組成部分，微軟可以借助億陽信通的客戶基礎，淘金國內電信市場。

　　3、公司和微軟在電信增值業務的共同興趣，將有利推動公司的“四輪驅動”戰略(大力發展增值業務、產品相關行業拓展、優勢互補走向國際、務實合做)，公司未來增值業務有望出現爆發式增長。首先，和微軟的合作將提升公司的軟件基礎架構水平和項目實施能力，強化公司項目軟件的產品化水平，將有助于降低整體軟件項目運作成本，提升公司的產品創新能力和競爭力，為走向國際市場樹立良好的品牌形象。其次，在產品營銷方面，結合公司的行業客戶基礎和微軟的品牌優勢，將有利于公司鞏固和提高國內的市場地位。同時借助微軟的渠道，加快國際化進程并提高公司的盈利能力。

　　4、上半年公司獨家中標中國移動TD-SCDMA試驗網網管項目OSS，雖然目前網絡僅覆蓋8個城市，但是通過此項目公司鞏固了在中移動的市場地位。未來在3G的推動下， OSS的角色將從“業務支撐”逐漸向“業務核心”轉變，支撐系統和業務結合日趨緊密。因此未來OSS的主要目標

　　應該以市場為導向，以客戶為中心進行精細化管理。通過和微軟的合作，公司可以加強人才建設和改善軟件架構水平，提高自身的咨詢規劃能力以及產品競爭力，積極應對來自競爭對手的挑戰。但是公司是否能保持2G時代OSS系統市場份額的主導地位，仍然存在一定的不確定性。鑒于公司的市場地位以及和運營商的良好關系，我們對公司3G網絡OSS系統未來的市場份額持樂觀態度。

　　5、據微軟統計，微軟每實現營收1美元，合作伙伴可實現營收6~18美元。而在中國，這一數字只有2~3美元，未來這一數字將提高到7~8美元。因此從長期來看，和微軟的戰略合作伙伴關系將提升公司的競爭力，但從合作到產生效益仍需一定過程，因此短期內對公司收入影響較小。

　　6、2007-2009年的業績分別為0.43元、0.61元和0.79元，目前股價對應的2007年動態市盈率為49.95倍，處于合理水平。隨著TD-SCDMA商用試驗網的投入運營，公司電信增值業務開始盈利，以及海外業務的拓展，預期公司未來的盈利將保持穩健增長，維持“推薦”評級。

　　投資評級說明

　　推薦——未來3～6個月內股價上漲超過20%；

　　謹慎推薦——未來3～6個月內股價上漲幅度在10%～15%之間；

　　中性——未來3～6個月內股價波動幅度在-10%～10%之間；

　　回避——未來3～6個月內下跌超過10%。

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