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　　李志武 安信證券

　　報告關鍵點：

　　我們將公司定位為國內ICT領域的自主創新龍頭

　　電信網管強勢地位無可取代，且得到進一步的加強

　　國際化擴張帷幕拉開、增值業務爆發式增長可期

　　報告摘要：

　　ICT自主創新龍頭呼之欲出：憑借與中國移動多年積淀的深厚伙伴關系，公司極有可能借助中移動的戰略轉型與扶持實現產品與服務的快速升級與國際化擴張，成為媲美華為的ICT領域的自主創新龍頭。

　　2G電信網管強勢地位依舊，獨家中標TD-SCDMA網管：07年上半年一舉拿下了中移動26個省的傳輸網管一期以及31個省與集團總部的數據網管二期項目；特別是公司已獨家中標中移動總部及8個城市TD試商用網的網管系統，開創了3G時代的完美布局，隨著08、09年3G市場的穩步推進，保守估計公司的3G網管收入將分別達到2億元和3億元，成為重要的新增利潤點。

　　ITS是公司的現金牛業務，也是國際化擴張的突破口：智能交通業務07年上半年新簽1.03億元合同，下半年重點跟蹤訂單超過2億元，未來三年復合增長率將超過20%。總金額高達1600萬美金的烏茲別克斯坦塔什干國家城市智能交通項目極有可能于今年年底之前簽約，這也將拉開公司國際化擴張的帷幕。

　　增值業務有望出現爆發式增長態勢：公司已經與中移動就增值業務建立了緊密型合作關系，短期能產生收益的主要有中移動的MAS系統以及億陽信通車靈通項目，預計07-09年該項業務收入分別能達到500萬、2000萬和8000萬元。

　　風險提示：公司與集團之間頻繁的關聯交易使得市場存在一定的分歧，也將加劇股價波動。

　　給予“買入-B”的投資評級：預計07-09年EPS分別為0.409、0.583和0.770元，按08年業績給予50倍PE估值，則公司合理價位為29.15元，給予“買入-B”的投資評級。下半年中移動的回歸、TD網絡的開通以及股權激勵方案的推出都有可能成為推動公司股價上漲的催化劑。

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