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　　中信證券 趙雪芹

　　一季報業(yè)績創(chuàng)歷史新高：公司一季度營業(yè)收入、營業(yè)成本分別是9702.24、7072.09萬元，分別比去年同期增長37.19%、31.82%，凈利潤首次出現(xiàn)正數(shù)，比上年同期(―461.54萬元)增加494.89萬元，達到33.35萬元，歷史上一季度首次出現(xiàn)盈利。

　　客流增長原因是宏觀向好和微觀交通的改善：公司一季度客流總量大約23萬人次，比上年(18萬)增長約26%，創(chuàng)歷史新高。旅游宏觀環(huán)境持續(xù)向好、景區(qū)的景氣度逐年提升是客流迅速增長的主要原因，此外周邊交通的改善特別是浙江境內(nèi)

　　公司管理效率和稅率變化將提升業(yè)績：我們發(fā)現(xiàn)公司目前的管理費率趨于下降趨勢，應收帳款比例大幅下降；08年稅率降低將帶來公司EPS增加0.05元。

　　風險因素：公司所處行業(yè)對于瘟疫、戰(zhàn)爭、政治事件等的敏感度較高。此外公司管理層方面目前尚未得到大股東承諾的激勵，我們認為這有可能影響公司管理層的積極性。

　　估值與投資評級：預計2007-2008年EPS分別為：0.37元和0.49元，根據(jù)同行業(yè)市盈率估值并考慮到公司資源壟斷性和業(yè)績的成長性，我們給予2008年動態(tài)PE40倍估值，認為其合理價格為19.60元，建議現(xiàn)價(17.86元)“買入”。