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　　中信證券 趙雪芹

　　業績增長超出預期：公司一季度收入51470.48萬元，成本40562.38萬元，分別比上年同期增長7.48%和2.10%，凈利潤總額增長89.45%，剔除投資收益1275萬元，凈利潤同比增長68.05%。由于股本擴張每股收益增長58.22%

　　營業結構優化提升盈利能力：公司旅游服務業務毛利率僅10%左右，2007年1月置入的烏鎮景區是高毛利項目、經濟型酒店的增加也帶來毛利率的提升，收入結構的優化帶來盈利的大幅增長。

　　募集資金項目進展順利：截至一季度募集資金項目投入金額12,285.71萬元，其中高標經濟型酒店投入10,013.31萬元，旅游批發業務體系項目投入1,300萬元，購置旅游用車項目投入972.40萬元，目前這些項目的推進程度和預期收益與計劃符合。此外，將閑置募集資金35,000萬元暫時補充流動資金。

　　股價催化劑：烏鎮景區和高標經濟型酒店擴張可能為公司帶來超預期的收益。

　　業績預測與投資評級：公司2007-2009年EPS分別為0.501、0.889和0.888元，參照服務業估值水平并考慮到公司高速成長，我們通過對各項業務盈利分拆給予2008年27.59倍綜合市盈率估值，認為其合理價格為24.55元，投資評級為現價(21.40元)買入，一年期目標價為24.55元。