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　　中信證券 王野

　　公司塔山礦產能，比市場預期的好。前期市場擔心塔山礦煤層厚度影響煤礦開采，得到有效解決，反而煤層的開采效率相對大為提高。

　　以塔山礦依托，電力、水泥、瓷土加工等形成塔山工業園，將成為循環經濟的典范，這些也為塔山礦產品提供需求銷納。

　　雖然同煤集團在歷史上人員包袱較重，相對來說大同煤業股份人員較為合理，即使這樣，相對于大同煤業其他四個礦1000萬產能1.9萬人，塔山礦目前只有800人，人員效率較高。

　　從有關報道中，公司H股增發正在加緊進行，也有力刺激公司治理提升，和資本運作，這有利公司效益提升。

　　公司風險：公司上市時間較短，規范治理帶來經營理念，仍然對于背靠老國企背景的公司仍然需要磨合和改進；塔山礦產能釋放，仍然受到整個山西煤炭政策限制。

　　盈利預測與投資評級：我們預測公司07、08、09年每股收益為0.98元、1.34元、1.85元。考慮到煤炭類上市公司的市盈率中樞在22倍，考慮到公司作為煤炭特性，和國家經濟快速發展對