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　　中信證券 毛長青

　　公司受益于全球家具制造業(yè)轉移中國。受比較效益的影響，美國、澳大利亞等家具產(chǎn)業(yè)逐漸向有成本優(yōu)勢的國家轉移，其中中國受益最大，目前中國出口美國家具金額已超過意大利，成為最大向美出口家具國。未來三年我國家具出口將會保持30%以上的速度增長。國外需求量的增大為公司帶來更多的訂單。

　　新產(chǎn)能將帶動公司07、08業(yè)績快速增長。公司的木業(yè)城一期現(xiàn)在正作設備安排，不久就可投入使用。按目前的銷售價格測算，一期可為公司增加8億元的銷售收入，這使得公司最大產(chǎn)能釋放可實現(xiàn)20億的銷售收入。公司計劃2007年進行定向增發(fā)1億股，募集資金主要用于木業(yè)城的二期，二期完成后公司可有實現(xiàn)銷售收入30億的產(chǎn)能。公司由于目前全球的家具生產(chǎn)正在向中國轉移，世界對家具需求量很大，新產(chǎn)能促進公司利潤大幅增長。

　　兩端(原材料采購及銷售)控制促進公司毛利率穩(wěn)中有升。木材價格未來將呈上漲趨勢，為應付價格上漲，公司從兩個方面加以控制成本：一、發(fā)揮在東南亞建立的采購渠道優(yōu)勢；二是年低前開始使用集團的蘇里蘭項目木材(成本為150-180美元/立方米，低于市場300美元/立方米的價格)。同時公司有產(chǎn)品銷售上也有一定的轉嫁原料上漲能力。通過對兩端的控制使得公司在未來兩年毛利率將會穩(wěn)中有升。

　　我們維持07-08年公司凈利潤分別為3.28億元及4.9億元，凈利潤增長率分別為90%和49%；每股收益分別0.7元和1.03元。鑒于公司的資源性及成長性，我們維持“增持”投資評級。

　　主要風險可能來自于貿(mào)易磨擦、木材價格上漲及