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　　胡松 中銀國際

　　公司是國內靈便液貨船領域的龍頭企業，同時在國際市場排名呈現上升趨勢。我們認為，隨著公司國際競爭力的逐漸增強，未來公司將成為細分行業的全球領先企業，首次給予優于大市的評級。

　　廣船國際是中船集團旗下生產主營2-6萬噸靈便液貨船的企業。目前在國內市場占有率為60%，排名第一，世界市場占有率為13-14%，排名第四。市場份額呈現連年上升勢頭。

　　..我們相信,進入2007年后，公司接單數量繼續增長，且由于新接訂單中部分為化學品運輸船，這有利于08年后產品單價和毛利的進一步提高。我們估計，目前公司手持訂單超過60艘，約250萬載重噸，總金額約為210-220億元之間，按照16艘船/年的完工量，公司訂單估計已經排到近2011年。由于公司2006年所供船舶產品中高價和低價訂單各占50%，而2007年后要完成的全部為高價訂單，因此當年產品毛利率可能有明顯上升，我們認為公司2007年的造船毛利率將超過18%，2008和2009將為20%左右。

　　我們認為，在國家政策的扶持下，中船集團對其造船資產的整合將持續進行，整合工作涵蓋了旗下制造輕便船的企業如中華、九江和文沖等船廠，無論最終方案如何，都將有利于廣船國際股東價值的提升。

　　我們預計公司07和08年的凈利潤增長率分別為112%和30%，實現的每股收益分別為1.26元和1.63元。另外，我們預計大股東中船集團可能會定位廣船國際為集團輕便船資產的平臺，這將進一步提升投資價值，基于08年35倍的目標市盈率，我們首次評級為優于大市，A股和H股的目標價分別為57.05人民幣和55.71港幣。