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　　董志強 中信建投

　　喬昕、陳亞妹夫婦為公司實際控制人。公司的第一大股東是恒順昌公司，持有公司70%的股權。公司的第二大股東是冠德成公司，持有公司27%的股權。公司第三大股東是自然人喬昕持有公司1%的股權，公司第四大股東陳亞妹持有公司0.74%的股權。公司上述股東中，喬昕、陳亞妹為配偶關系，恒順昌公司及冠德成公司均系喬昕、陳亞妹共同控制的公司，因此，喬昕、陳亞妹夫婦為公司實際控制人。

　　公司的主營業務是電子制造(EMS)。公司目前主要產品是用于可錄DVD、家庭影院、普通DVD、CD機、液晶電視、MP3、MP4、播放器等家庭娛樂消費類電子產品的各種經貼裝后的印刷線路板(PCBA控制板)，以及少量貼牌生產的DVD、機頂盒、MP3等整機產品。

　　市場前景廣闊。全球EMS市場規模未來五年年均復合增長率將超過10%。TFI預測，2010年全球總外包量預計將增至4,000億美元，其中，EMS市場規模達到2,800億美元。另外全球電子制造產業有向中國轉移的趨勢。

　　公司有一定競爭實力。公司生產規模及銷售收入在國內消費電子EMS行業中位居前列，是我國內資EMS公司中的龍頭企業之一，因此將中國內資EMS公司考慮在內，從全球范圍看，近兩年公司全球排名在第50名左右。

　　公司生產能力將增加一倍以上。公司本次發行股票募集資金將全部投資于《年產60萬套可錄DVD控制板技術改造項目》等五個項目，五個項目合計總投資27,280萬元。這些項目達產后，公司的生產能力將增加一倍以上，為公司的進一步發展將打下良好的基礎。

　　公司處于高速成長期。2006年公司的攤薄后每股收益為0.34元，我們預測2007、2008和2009年公司的每股收益分別為0.52元、0.72元和1.08元。

　　上市后定價25元。實益達2006年攤薄后每股收益為0.34元，2007年預測每股收益為0.52元，股價應該定位在25元左右。由于公司上市后定價在25元左右，我們建議申購價在10——15元。

　　公司背景

　　1、公司的實際控制人是一對夫婦

　　公司的第一大股東是恒順昌公司，持有公司70%的股權。公司的第二大股東是冠德成公司，持有公司27%的股權。公司第三大股東是自然人喬昕持有公司1%的股權，公司第四大股東陳亞妹持有公司0.74%的股權。

　　公司上述股東中，喬昕、陳亞妹為配偶關系，恒順昌公司及冠德成公司均系喬昕、陳亞妹共同控制的公司，因此，喬昕、陳亞妹夫婦為公司實際控制人。

　　2、公司的業務

　　公司的主營業務是電子制造(EMS),公司目前主要產品是用于可錄DVD、家庭影院、普通DVD、CD機、液晶電視、MP3、MP4、播放器等家庭娛樂消費類電子產品的各種經貼裝后的印刷線路板(PCBA控制板)，以及少量貼牌生產的DVD、機頂盒、MP3等整機產品。

　　3、市場前景

　　全球EMS行業是從歐美開始，然后是南美、東南亞和中國臺灣，之后是中國大陸，并一直是向著成本越來越低而市場越來越大的方向遷移。中國大陸和臺灣地區由于具有良好的投資環境、規模不斷擴大的中產階級、廉價的高素質勞動力，目前已成為全球EMS領域最重要區域。市場研究機構iSuppli公司預測，2007年中國EMS制造業務收入將占全球EMS市場的44%，占亞太地區EMS市場的82%。

　　中國不僅是巨大的電子產品消費市場，而且還是電子產品的全球制造大國，電子行業60%的銷售收入來自出口。據中國電子報報道，2000～2006年中國電子制造業收入的年均復合增長率接近30%，中國電子制造業整體規模已連續四年居全球第二位。2006年我國電子信息全行業實現銷售收入4.75萬億元，同比增長23.7%；全年實現利稅2,400億元，同比增長22%。預計2007年全年產業收入增速為22%左右。

　　根據TFI統計，2005年全球總外包量(包括EMS和ODM，其中EMS約占60%)超過2,000億美元。根據iSuppli預測，全球EMS市場規模未來五年年均復合增長率將超過10%。TFI預測，2010年全球總外包量預計將增至4,000億美元，其中，EMS市場規模達到2,800億美元。

　　4、公司的競爭實力

　　公司生產規模及銷售收入在國內消費電子EMS行業中位居前列，是我國內資EMS公司中的龍頭企業之一，因此將中國內資EMS公司考慮在內，從全球范圍看，近兩年公司全球排名在第50名左右。

　　募股資金項目分析

　　公司本次發行股票募集資金將全部投資于《年產60萬套可錄DVD控制板技術改造項目》等五個項目，五個項目合計總投資27,280萬元。

　　公司目前可錄DVD控制板產能為50萬套/年，2006年產銷量為76.33萬套，產能利用率已到達153%。本項目建成達產后，公司可錄DVD控制板生產規模將增加60萬套/年，合計產能為110萬套/年。

　　公司目前家庭影院控制板產能為60萬套/年，2006年產銷量為68.94萬套，全年產能利用率為115%。本項目建成達產后，公司家庭影院控制板生產規模將增加120萬套/年，合計產能為180萬套/年。

　　公司目前生產銷量少量的機頂盒及播放器產品。本項目建成達產后，公司機頂盒整機系列產品產能達到6萬臺/年，播放器控制板系列產品產能達到4萬套/年。

　　這些項目達產后，公司的生產能力將增加一倍以上，為公司的進一步發展將打下良好的基礎。

　　盈利預測

　　公司處于高速發展時期，2005年和2006年公司的凈利潤都增長50%以上，隨著公司生產能力的擴張，我們預測公司的業績仍將保持50%以上的增長速度。

　　2006年公司的攤薄后每股收益為0.34元，我們預測2007、2008和2009年公司的每股收益分別為0.51元、0.75元和0.97元。

　　建議申購價10——15元

　　目前國內股市中，從事電子制造的企業有長城電腦、長城信息和新大陸等企業。這些企業的平均市盈率為140倍，不過我們認為這并不表明實益達的市盈率應該定位在140倍。我們認為實益達上市后的市盈率定位在50倍左右比較合適。

　　實益達2006年攤薄后每股收益為0.34元，2007年預測每股收益為0.52元，股價應該定位在25元左右。由于公司上市后定價在25元左右，我們建議申購價在10——15元。

　　風險分析

　　投資實益達的風險主要是股票市場風險，目前上市公司的市盈率定位都過高，我們給出的50倍市盈率也考慮到了市場整體定價水平，如果大盤出現調整，公司的股價也會調整。