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　　王 晶 東方證券

　　中國石化目前煉油能力排名世界第三位；乙烯產能排名世界第四位；成品油銷售網絡不斷完善，自營加油站數量達到2.8萬座，排名世界第三位，中國石化已成為世界級規模的一體化能源化工公司。

　　龐大的加油站網絡具備典型的“中國資產”概念，受益于中國經濟的長期增長、居民消費水平的提高以及人民幣升值，價值重估空間和長期發展空間巨大。

　　中國石化02年以來主營業務收入和稅前利潤的復合增長率高達35%，排列在滬深近1400家公司的前1/3，甚至超過某些純消費類的企業，但公司目前的P/E估值卻位于市場的低端，EV/EBITDA指標甚至遠低于成熟市場上業績周期性更強的歐美一體化

　　煉油板塊的減虧和所得稅并軌將使中國石化07年業績繼續保持30%左右的增長，我們對其07、08年的業績預期分別為0.76元/股和1.01元/股

　　隨著海相勘探理論的突破及上游勘探力度和投入的加大，中國石化油氣儲量增長前景樂觀，后續相關數據的明朗將進一步提升公司估值，成為股價上漲的刺激因素。另外，良好的中期業績可能促使更加低估的H股向上修正，從而對A股價格構成支撐

　　我們認為，國內快速增長卻高度壟斷的