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　　國金證券 李偉奇

　　我們雖然把證券行業(yè)的投資評級從“增持”下調到“持有”，但我們認為中信證券仍具有較高的投資價值，維持中信證券“買入”投資評級；

　　印花稅率提高可能會降低股票交易量，但是由于我們先前對于中信證券的業(yè)績預測假設較為保守，因此我們仍然維持公司07年EPS為2.458元；

　　印花稅率提高對券商的影響在于可能降低市場交易量，從而減少券商的經紀業(yè)務收入。從歷史上看，印花稅率提高確實對交易量產生過很大的影響。不過我們應該注意到，目前

證券市場與歷史相比已經發(fā)生了較大轉變，在上市公司的結構、投資者的結構以及市場資金的充裕度上都有很大的改善。因此我們認為，印花稅率提高對交易量的影響是否會像過去那么大，還需要進一步觀察。

　　我們對中信證券經紀業(yè)務的業(yè)績預測是基于日均交易額1400億計算的，這個基數相對目前日均2500億元交易額是比較保守的。我們初步計算前5個月兩市

股票日均交易額為1900億，即使假設未來7個月兩市股票交易量下降到日均1100億，中信證券業(yè)績仍能達到我們的預測。

　　市場對于印花稅率提高影響券商業(yè)績的擔心使證券類上市公司和參股券商公司的股價出現較大下跌，中信證券也未能幸免。我們維持中信證券07年的業(yè)績預測，重申中信證券07年73.8元的目標價。目前，公司07年的市盈率僅為23.4倍，投資價值十分明顯。

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