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　　王明存 天相投顧

　　調研信息快報：

　　1.萬向節產品：等速驅動軸是新看點，產能從目前的150萬套將擴展至08年的500萬套萬向節產品是公司的起步產品，市場份額目前居全球第一。其中用在商用車上的十字軸萬向節目前產能4000萬套，2010年的產能有望擴展至6000萬套。公司的主要客戶涵蓋一汽、重汽、東風、福田等企業。該產品占據了約60%的國內OEM市場份額，并有超過50%的產品對外出口。

　　等速驅動軸是公司重點發展的產品，未來有望呈現翻番增長。06年公司等速驅動軸的產能是180萬套，08年底將擴張至500萬套。公司與韓國現代簽訂了每年不少于80萬套的等速驅動軸的供貨合同，預計07年第四季度開始供貨，08年批量供貨。公司在等速驅動軸上的產能規劃至2000萬套。隨著等速驅動軸產能的逐步擴張，公司有望進一步為通用、福特供應該產品。目前公司萬向節產品的盈利能力比較平穩。

　　2.軸承系統產品：集中在乘用車OEM市場該部分的產品主要包括軸承和輪轂單元，目前主要為乘用車相關產品配套，產品集中在OEM市場，市場占有率在30%左右。目前公司具有年產各類軸承4000萬套的生產能力，超過50%的產品對外出口。扣除內部抵消，06年公司軸承系統產品收入7億元，2010年的目標是15億元。

　　3.底盤系統產品：模塊化供貨取得成效、盈利能力增強該部分產品主要包括制動器、懸架系統總成、真空助力器總泵總成等。目前公司是海馬、

馬自達、奇瑞、長安、一汽豐田的配套商，并且是上海通用GL8的獨家配套商。和其他產品相比，公司底盤系統產品06年毛利率最高，為15.8%，收入增長47.11%，增速最快。

　　4.未進入上市公司的萬向集團的兩個汽車零部件工廠介紹目前集團公司國內的汽車零部件資產規模比較大的、還未進入上市公司的主要有兩塊：(1)長春力得汽車工程塑料制品有限公司，主營產品是汽車保險杠，主要為一汽大眾、一汽轎車、一汽馬自達、一汽豐越、

天津一汽豐田等配套。06年實現收入約6億元，凈利潤3000-4000萬元。(2)湖北通達汽車零部件(集團)有限公司，主營產品是汽車燃油箱，主要為東風、神龍、鄭州日產等配套。06年收入約10億元，凈利潤6000-7000萬。公司表示資產注入方面還沒有接到集團公司的相關信息，我們認為在集團公司支持上市公司做大做強的背景下，上述兩塊資產放進上市公司是很有可能的。

　　5、不考慮公司的資產注入因素，我們初步預計07、08年公司EPS分別為0.26元、0.33元。在總股本不變的情況下，若考慮上述兩塊資產的注入，約可以增厚上市公司業績0.10元。我們維持對公司的增持評級，具體分析和盈利預測請關注我們后續推出的深度調研報告。

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