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　　孔慶璞 中信建投

　　粵富華(000507)于06年底完成資產置換，經營模式以電子玻纖布為主要產業(yè)，以電力、可口可樂、PTA等重點投資項目為穩(wěn)定投資收益來源，公司盈利能力有了顯著提高。最新業(yè)內研究預計公司07-09年將分別實現投資收益2,322萬、2,436萬元和2,322萬元，EPS分別為0.39元、0.94元和0.95元，結合相對估值和FCFF絕對估值，給出目標價18.70元。公司各項業(yè)務經營情況：1、是國內最大的電子玻纖布廠商之一，產能逐步釋放，07-09年銷量預計分別為0.9億米、1億米、1.08億米，預計實現收入4.82、5.4、5.89億元，同比增長33.62%、12.15%、9%。受停窯冷修影響，07年外購紗比例由47%上升到87%，毛利率下滑至10.79%，08、09年自產窯投產，毛利率將回升至16.5%和15.79%。2、和李嘉誠合資電廠項目是公司主要利潤來源，新建3、4號機組07年初投入運行，構成公司08年業(yè)績翻番的主要動力。電石裝機容量由140萬千瓦增至260萬千瓦，增長85%，預計07-09年分紅收益分別達8305萬元、1。34億元和1.32億元，08年分紅收益同比增長61%。3、房地產業(yè)務08年集中收獲，構成公司08年業(yè)績翻番的又一動力。公司富華三期11萬平米和貴陽松竹苑6萬平米房產項目07年底開始陸續(xù)峻工，預計07-09年分別貢獻175萬、9000萬和4892萬元利潤。4、攜手BP合資PTA項目，在建90萬噸PTA將于07年底投產，09年分紅收益增長122%，保證了公司09年盈利能力穩(wěn)定增長。總產能由60萬噸擴建為150萬噸，預計07-09年分紅收益分別為1409萬、1333萬、2969萬元。5、合資珠海可樂項目產能擴張收入穩(wěn)增，投資收益受糖價波動升中趨穩(wěn)。預計07-09年實現投資收益2322萬、2436萬、2322萬元。