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　　倪曉曼 中銀國際

　　《聚氨酯硬泡外墻外保溫工程技術導則》正式出臺。5月19日，中國建設部正式下達關于印發該導則的通知，這標志著中國聚氨酯建筑節能有了正規的技術標準，也預示聚氨酯節能材料在未來幾年面臨迅速發展的市場機遇。

　　該導則共56頁，規定了按施工方法的不同，聚氨酯硬泡外墻外保溫工程可分為噴涂法、澆注法、粘貼法和干掛法四種。針對這四種不同方法，該導則制訂了不同的工程設計和施工技術要點，另外，導則還涵蓋了從聚氨酯硬泡外墻保溫工程的技術基本規定，性能指標體系，到工程驗收、該系統推廣過程中的若干問題。

　　MDI需求增長更加明確。按行業網站的統計，2006年國內MDI消費量的59萬噸中，其中聚合MDI用于建筑領域(包括板材、噴涂和密封膠)達到5萬噸左右，同比增幅超過20%。而目前全國聚氨酯板材生產線已達到5,000萬立方米，預計未來兩年產能可至少增加一倍，在板材和噴涂等需求的帶動下，我們預計用于建筑外墻的MDI未來兩年的增速還可以保持20%以上，而《技術導則》的出臺更確定了該需求領域的增長。我們仍然維持MDI在2007-2010年需求增速15%以上的預測，預計到2010年國內MDI需求總量將超過100萬噸。

　　估值。受益于MDI需求快速增長，我們預計煙臺萬華未來增長更加明確。由于公司2006-09年將保持51%的凈利年均復合增長率，以及高于同行的33%凈資產收益率，我們維持公司56元目標價不變(基于2007和2008年平均1.6元每股收益以及35倍市盈率)，維持優于大市評級。