新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　劉保瑤 廣發證券

　　公司產鋼規模快速擴張2007年4月，公司產鋼66.79萬噸，產材56.14萬噸，初步具備了年產粗鋼800萬噸，產材670萬噸的能力。公司2007年生產經營計劃為產鋼700萬噸、產材650萬噸，以目前的生產能力，公司完全可實現超產，即2007年產鋼、材為750、650萬噸，分別比2006年增長26%、20%。企業鋼鐵生產規模快速擴張。在擴張的同時，公司產能規模也存在一定的不確定性。

　　產品結構調整成效顯著公司在淘汰熱疊軋板等落后產能的同時，大力發展熱軋板等產品，新建設了120噸轉爐-爐卷軋機等一批大型現代化設備。目前熱軋板的銷售收入已經接近了公司總收入的一半。

　　“十一五”期間，公司將陸續建成1780毫米熱連軋機組、1750毫米冷連軋機組，新增熱軋商品板卷、冷軋板卷、熱鍍鋅板卷、彩涂板卷等中高端產品近300萬噸。公司產品結構將發生翻天覆地的變化。

　　未來河南省的精品板材基地根據國家規劃，公司到“十一五”期末，形成520萬噸鐵、560萬噸鋼和520萬噸鋼材的生產能力，鋼鐵生產總量保持不變，板帶比從31%提高到92%，也就是屆時公司將成為一家以熱軋、冷軋板等產品為主的大型鋼鐵企業，成為河南省最大的精品板材基地。至于企業的產鋼規模，公司存在一定的超產可能。

　　投資建議根據測算，公司2007、2008年每股收益分別為0.49、0.67元。以5月22日收盤價9.8元計算，公司07、08年動態市盈率分別為20、14倍。雖然鋼鐵行業屬于典型周期性行業，但在

資本市場蓬勃發展、行業發展前景趨于良性、企業快速發展、兼并重組等因素的支撐下，鋼鐵行業未來兩年內的估值水平也將逐步提升，我們認為鋼鐵企業的動態市盈率可到20倍左右。而公司08年動態市盈率為14倍，仍有上漲空間。

　　因此，我們建議投資者關注。

　　公司現狀安陽鋼鐵股份有限公司是我國河南省第一大鋼鐵企業，也是國內年產鋼超過500萬噸的大型鋼鐵上市公司之一。該公司是集煉焦、燒結、冶煉、軋材及科研開發為一體的特大型鋼鐵聯合企業，可生產爐卷板、中厚板、高速線材、中小型材等30多個品種、2000多個規格的鋼材產品以及煉焦化工產品。業務主要分布在中南、華北、華東等地區，而出口業務收入2006年約占總收入的3.87%。

　　發展中，公司最為突出的是規模的擴張和產品的調整：

　　公司產鋼規模快速擴張經過多年的發展積累，截至2006年底，公司的資產總額已達159.27億元，擁有一系列具有國際或國內先進水平的技術裝備，如150t轉爐—1780mm熱連軋工程、120噸轉爐-爐卷軋機、高速線材軋機、2.8m中板軋機等。2006年，公司生產了鐵、鋼、材產量分別達到456.17萬噸、595.36萬噸、540.62萬噸，實現主營業務收入165.58億元，利潤總額7.46億元，在約30家鋼鐵上市公司中均名列14名。

　　2007年4月，公司產鋼66.79萬噸，產材56.14萬噸，初步具備了年產粗鋼800萬噸，產材670萬噸的能力。公司今年的生產經營計劃為產鋼700萬噸、產材650萬噸。以目前的生產能力，公司完全可實現超產，即2007年產鋼、材為750、650萬噸，分別比2006年增長26%、20%。企業鋼鐵生產規模快速擴張。

　　根據企業的在建工程及未來規劃建設，如果企業落后產能在淘汰中實現“以舊換新”，公司“十一五”期間將發展成為年產鋼1000萬噸的板材生產基地。由于公司存在部分需淘汰的落后設備，并受國家批準的產鋼規模影響，其最終產鋼規模存在一定的不確定性。

　　產品結構調整成效顯著

　　公司原來以螺紋鋼、線材、中厚板、熱疊軋板等產品為主。隨著熱疊軋板等落后產能的淘汰及爐卷等新產能的建設，公司的產品結構獲得了跨越式的變化。目前熱軋板的銷售收入已經接近了公司總收入的一半。

　　“十一五”期間，公司將建成1780毫米熱連軋機組、1750毫米冷連軋機組，新增熱軋商品板卷、冷軋板卷、熱鍍鋅板卷、彩涂板卷等中高端產品近300萬噸。屆時，公司的產品結構將發生翻天覆地的變化。若公司建材產能最終淘汰，其產品將以熱軋板、冷軋板、中厚板為主，成為河南省的精品板材基地。

　　公司當前面臨的困難公司也存在一些投資風險因素，主要方面具體如下：

　　1、公司落后的生產產能如何應對國家的淘汰要求。2007年，公司的粗鋼規模預計將達到750萬噸，已經超過國家限定的560萬噸。這里就存在一些問題：一是落后產能如果不能更新換代，公司總體產能將在未來某個時期呈現明顯下滑狀態，必然影響企業的經營業績，每股收益出現明顯變化，股價大幅波動；二是企業生產規模遠超國家發改委限定額度，在今后的各種需國家發改委審批的項目上，公司可能被要求解釋產能超標的問題，不排除延誤相關項目的審批。

　　2、缺乏資源供給。安陽鋼鐵集團只有少量的

鐵礦石供應給公司，數量不超過100萬噸，比例不到10%，長期訂購的國外鐵礦數量也不多，近50%的鐵礦依賴國內外的現貨市場，鐵礦石價格不但價格較貴還不穩定，質量也不穩定。而煤炭也完全依靠外界供應。因此，在當今資源緊缺的時期，公司缺乏有效屏蔽資源方面風險的手段。

　　3、發展空間明顯受限，缺乏更大的發展空間。公司地處盛產歷史文物的安陽，周邊均是各種古跡，企業今后發展場地已被限定在現有的土地上。在有限的土地上，公司生產規模的極限估計就是1000萬噸左右，與此同時，公司也不具備到其他地方建設新基地的條件。因此，公司未來發展空間是投資者應該思考的一方面。

　　未來發展“十一五”發展規劃“十一五”期間，公司繼續保持快速發展態勢。在此期間，公司將通過淘汰落后設備，圍繞熱軋和冷連軋生產線的建設，實現產品結構調整和產業升級，增加市場短缺的高技術含量、高附加值的鋼材品種，增強企業核心

競爭力。根據國家規劃，公司到“十一五”期末，形成520萬噸鐵、560萬噸鋼和520萬噸鋼材的生產能力，鋼鐵生產總量保持不變，板帶比從31%提高到92%，也就是屆時公司將成為一家以熱軋、冷軋板等產品為主的大型鋼鐵企業。

　　至于企業的產鋼規模，公司不一定局限在國家批準的規劃范圍內，存在一定的超產可能。

　　盈利預測假設基礎：

　　1、公司2010年產鋼規模發展至900萬噸，落后產能被新產能替代，未造成公司產鋼量劇烈變化；

　　2、“十一五”規劃項目，如2座2200立方米高爐、2座150萬噸轉爐等主要工程順利竣工達產；3、在行業景氣度維持高位運行、產品結構優化調整，公司產品的銷售價格增長幅度略高于生產成本的上漲幅度；4、2007~2009年營業費用、管理費用、財務費用參考近一年的水平；5、不考慮公司的投資收益，其他業務利潤、營業收入及支出按照以往的經驗數據進行推算；6、公司總股本不發生變化。

　　投資建議作為河南省第一大鋼鐵企業，公司當前正處在企業快速發展階段。在鋼鐵行業逐漸步入良性發展時期，企業的快速發展將明顯提升投資價值。

　　根據測算，公司2007、2008年每股收益分別為0.49、0.67元。以5月22日收盤價9.8元計算，公司07、08年動態市盈率分別為20、14倍。

　　雖然鋼鐵行業屬于典型周期性行業，國際主要鋼鐵公司的市盈率基本上在20倍以下。但在國內資本市場蓬勃發展、行業發展前景廣闊及景氣度回升、企業快速發展、兼并重組等因素的支撐下，鋼鐵行業未來兩年內的估值水平也將逐步提升，我們認為國內鋼鐵企業在此期間的動態市盈率可到20倍左右。而公司08年動態市盈率為14倍，仍有上漲空間。

　　因此，我們建議投資者關注。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。