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　　紀敏 招商證券

　　分析要點：

　　1、日照港(600017)是我國沿海主樞紐港之一，主要的煤炭出口碼頭和礦石進口碼頭。近幾年來，公司鐵礦石業務發展迅速，而煤炭業務的發展則相對遜色。隨著新建碼頭工程的進行、資產收購的實施以及與國際大型鐵礦石企業的合作展開，日照港的未來發展前景值得關注。通過本次調研，我們認為礦石業務將愈發成為中堅力量、煤炭業務短期內將呈總體下降趨勢、未來港口的裝卸堆存效率有待完善、擬收購資產將完善公司業務發展。

　　2、方興未艾的礦石進口接卸業務：公司礦石接卸業務占主營業務收入的近70%，近幾年來保持了高速增長的趨勢，2003年為588萬噸，而2006年則完成礦石吞吐量4585萬噸。預計未來幾年中國鐵礦石進口需求的增長將維持在12%左右，而該項業務的主要市場和客戶集中于腹地內的鋼鐵企業，如濟鋼、萊鋼、邯鄲鋼鐵、安陽鋼鐵等。

　　公司目前擁有集團全部的鐵礦石泊位，隨著東港區20萬和30萬噸鐵礦石泊位的投產，未來幾年鐵礦石業務將保持15%左右的增速。

　　3、煤炭業務總體將呈下降趨勢：國家對煤炭出口配額的控制以及煤炭

出口退稅的取消在政策上對公司煤炭外貿業務的發展帶來了限制，而秦皇島、黃驊、曹妃甸港區的煤炭裝載能力日益壯大，在貨源上也對日照港造成了分流影響；煤炭內貿業務方面，腹地內煤炭資源豐富，國內電力企業對煤炭的需求也在不斷增加，供需的增長將確保公司的煤炭內貿水平能在一定程度上得以維持�？傮w來看，公司煤炭裝載業務將呈下降趨勢。

　　4、東港區礦石二期工程將提升裝卸堆存效率：公司堆存場地、自動化設施嚴重不足，一定程度上制約了礦石裝卸的效率；礦石短倒作業也導致了生產成本過高，直接影響經營業績的進一步提升。東港區(堆場)礦石二期07年下半年竣工運營以后，將使礦石裝卸與堆存的效率相匹配，降低短倒作業量，從而有助于提升公司經營業績。

　　5、國際化戰略合作具有積極意義：日照港控股子公司昱橋公司與澳大利亞力拓礦業于07年正式成為戰略合作伙伴關系，雙方將利用日照港的港口優勢，建立并經營以鐵礦石為主的中國北方大宗貨物分撥中心。此次合作將為日照港帶來穩定的礦石貨源，還將有助于進一步奠定日照港鐵礦石貿易大港的地位，具有積極深遠的意義。6、擬收購西港區二期工程將完善業務發展：目前,散雜貨貨物鋁礬土,鎳礦,鋼材,焦炭等吞吐量大幅上升,對港口裝卸作業的需求較大,而公司通用散雜貨泊位接卸能力不夠。公司擬發行8.8億元分離可轉債收購集團西港區二期工程，這將提升通用散雜貨的接卸能力，完善公司業務發展。而在資產收購方面，考慮到集團集裝箱、液體

化工等業務發展仍不成熟，短期內還不會進入上市公司。

　　7、考慮到公司現有資產的盈利能力、未來新增資產的對公司經營的改善，預計07、08年業績為0.31元、0.38元，短期股價基本合理，中長期前景更值得關注，給予11.5元的估值中樞和中性-A的評級。

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