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　　王峰 國泰君安

　　公司今日公告林紙一體化項目獲得國家發改委核準以及在美國與美國考夫曼公司設立貿易公司。

　　公司林紙一體化項目總投資56億元，主要項目為年產45萬噸銅版紙生產線，配套年產30萬噸機械木漿生產線、60萬畝速生林基地以及兩臺13.5萬千瓦的熱電廠。其中漿紙生產線需54.3億元的投資，原料林基地2.23億元，鋪底資金1.73億元，包括漿紙生產線鋪底資金1.67億元以及原料林鋪底資金620萬元。

　　公司投資51萬美元(占51%)與美國考夫曼公司共同設立貿易公司，主要目的是為公司收購廢紙以及今后在美開拓市場。

　　公司在紙業類公司中估值相對偏低，且面臨著行業轉暖的較大商機，是最值得關注的紙業類上市公司，預計年內新聞紙價格至少將上漲至4900-5000元/噸之間，與華泰股份06年4700元/噸的均價相比上漲200元以上，比年初價格上漲300元以上；

　　公司林紙一體化項目從長遠來看將改善公司產品單一的結構，有利于避開新聞紙長期增長減緩的預期。特別是公司60萬畝速生林基地的建設將進一步改善公司木漿依賴外購的不利局面，保障公司產品的競爭力。但該項目開工建設較晚，預計項目建成時間在2009年底或2010年上半年。

　　公司與美國考夫曼公司共同設立貿易公司，為公司收購廢紙以及今后在美開拓市場奠定基礎，我們預計通過該公司收購的廢紙比從其他廢紙貿易商價格低10美元/噸以上，如果通過該公司收購的廢紙達到50萬噸/年，將至少降低成本3500萬元。

　　華泰股份向大股東的定向增發完成后(證監會已通過)，新進入的該部分

化工資產盈利能力很強，將會增厚每股的收益，我們預計公司新進入的化工資產保守估計將給07年帶來1.5億元以上的凈利潤(07年實際1.2億元、06年第四季度轉入3000萬元)，加上新聞紙價格的上漲與廢紙價格的趨于穩定，我們預計公司07年業績有超預期的增長，至少每股收益可達到1.10元以上，雖然在二級市場上化工資產或企業的估值略高于紙業，在此我們一并按25倍的市盈率來考慮。因此我們繼續維持“增持”的投資建議及28元的目標價。

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