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　　賀 煒 國(guó)都證券

　　1、今日云維股份發(fā)布了《關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過(guò)的公告》。公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)16500萬(wàn)股，用于收購(gòu)控股股東云維集團(tuán)持有的大為焦化54.8%的股權(quán)，以及云維集團(tuán)和云南煤化集團(tuán)分別持有的大為制焦30.30%和60.61%(合計(jì)90.91%)的股權(quán)。公司預(yù)計(jì)，該兩項(xiàng)資產(chǎn)2007年1月1日起合并進(jìn)入公司，預(yù)計(jì)公司2007年度凈利潤(rùn)約為1.60億元，全面攤薄每股收益約為0.48元/股(按33000萬(wàn)股計(jì)算)。

　　2、目前，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為純堿、化肥、聚乙烯醇和醋酸乙烯的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。其生產(chǎn)能力分別為20萬(wàn)噸純堿、20萬(wàn)噸氯化銨、2.5萬(wàn)噸聚乙烯醇和3萬(wàn)噸醋酸乙烯。此外，公司出資設(shè)立了云南云維乙炔

　　3、新資產(chǎn)的注入使公司業(yè)務(wù)覆蓋了煤電石化工、煤氣化工、煤焦化工等煤化工產(chǎn)業(yè)的三大子行業(yè)。

　　4、本次定向增發(fā)完成后，公司將通過(guò)大為焦化和大為制焦而間接擁有305萬(wàn)噸焦炭、30萬(wàn)噸甲醇、30萬(wàn)噸煤焦油深加工的生產(chǎn)能力，這些生產(chǎn)能力在未來(lái)兩年將逐步達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)，公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　5、公司2006年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入87923萬(wàn)元，收購(gòu)?fù)瓿珊螅�公�?007年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)25億元以上的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，2008-2009年還將保持50%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，從而實(shí)現(xiàn)公司在煤化工產(chǎn)業(yè)的快速做大做強(qiáng)。

　　6、當(dāng)前，鋼鐵行業(yè)步入景氣上升周期，我們對(duì)現(xiàn)時(shí)獲得焦化資產(chǎn)持樂(lè)觀態(tài)度。不過(guò)，需要提醒投資者注意的是，歷史上焦炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)較大，焦炭企業(yè)往往是在虧損-暴利-再虧損-再暴利中循環(huán)，所以需要注意今后云維股份的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　7、我們初步估計(jì)公司未來(lái)三年將分別實(shí)現(xiàn)0.483元、1.165元和1.646元的每股收益(基于定向增發(fā)完成后的總股本計(jì)算)，未來(lái)三年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)104%。

　　8、基于公司未來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，給予公司25倍2008年動(dòng)態(tài)市盈率相對(duì)合理，則公司的合理股價(jià)為28-30元。在此給予其“短期-謹(jǐn)慎推薦、長(zhǎng)期-A”的投資評(píng)級(jí)。