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　　朱遠頌 聯(lián)合證券

　　西港區(qū)碼頭有望列入整個鹽田港區(qū)的統(tǒng)籌經(jīng)營范圍。集團將以與和黃進行的東港區(qū)談判為契機，盡力爭取與和黃協(xié)商將西港區(qū)碼頭列入鹽田港區(qū)的統(tǒng)籌經(jīng)營范圍。

　　統(tǒng)籌經(jīng)營將使西港區(qū)碼頭成為未來重要的業(yè)績增長點。統(tǒng)籌經(jīng)營意味著西港區(qū)泊位將根據(jù)由碼頭岸線長度、裝卸設備數(shù)量、堆場面積等因素決定的公式分享整個鹽田港區(qū)的吞吐量，進而根據(jù)箱量和其屬于的類型確定其應分得的利潤。

　　達產(chǎn)后的西港區(qū)碼頭股權價值在64-112億之間。在西部港區(qū)碼頭列入統(tǒng)籌經(jīng)營范圍后，假設不考慮統(tǒng)籌經(jīng)營的協(xié)同效應，我們估計達產(chǎn)后的西港碼頭股權價值約64億元；假設考慮協(xié)同效應，估計相應的股權價值約112億元。

　　內(nèi)生性增長提高安全底線。在西港區(qū)碼頭發(fā)展前景明朗后，我們認為

　　風險提示：隧道公司未轉讓，07業(yè)績將下滑。