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　　□聯合證券 王爽

　　國投電力的控股股東國家開發投資公司(國投公司)早已將上市公司定位為其在電力業務板塊中惟一的資本運作平臺，而實際的動作從2004年開始申請的第一次增發就開始了。我們了解到，目前公司正在對由上市公司委托管理的電廠進行規范治理，完成后將注入到上市公司。雖然還沒有確切的時間表，但預計第二次資產注入應該是指日可待了。

　　國投公司控股參股電力企業21家，但只將其中的優秀者注入到上市公司，其余的將以出售等方式處理。即將注入的資產包括：控股的云南大朝山水電、國投欽州、國投宣城、天津國投津能、晉城國投華實熱電，以及參股的甘肅張掖。其中，大朝山水電為6臺22.5萬千瓦水電機組，2005年ROE達到18.1%，凈利率34%；欽州、宣城均是60萬千瓦的燃煤超臨界大型機組，將分別在07和08年投產；天津津能為4×100萬千瓦的燃煤超超臨界機組；晉城華實為2臺30萬千瓦的熱電機組；甘肅張掖為2臺30萬千瓦燃煤機組。以上電力資產均為盈利能力強的優質資產，資產注入后將可提升公司價值。另外，國投公司參股35%的新力

　　結合已披露的委托管理電廠2005年凈資產數據以及項目投產的進度，我們認為，上述注入資產的公允價格的凈資產溢價在30-40%，即26-28億元。

　　截至2006年底，國投電力總裝機容量653萬千瓦，權益裝機容量311萬千瓦，僅計算目前較為確定的注入項目，將使國投電力總裝機和權益裝機容量分別達到1728萬千瓦和976萬千瓦(包括已投產、在建、待核準項目)，分別增加165%和214%。而從長期來看，這僅僅是一部分。國家開發投資公司電力資產的目標是，至2012年裝機容量達到5000萬千瓦(2006年底為2100萬千瓦)，這為上市公司的后續成長打開了廣闊的空間。特別值得一提的是，國投公司開發的雅礱江大型水電項目總裝機2610萬千瓦，相當于1.5個三峽電站，已于05年正式動工，這將是國投電力未來發展的巨大源泉。